拆股導(dǎo)致股價上漲反映的更多的是相關(guān)性而非因果關(guān)系。拆股正在重新流行起來，市場也在迅速回報(bào)那些拆股的公司。谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜、特斯拉和 GameStop 都屬于最新一批尋求股東批準(zhǔn)拆股的公司，每一家公司在公告后都享受到了股價的上漲。除了股票數(shù)量增加之外，拆股沒有任何本質(zhì)變化，這使得股價的隨后上漲令人困惑，尤其是對那些相信理性市場假說的人來說。歸根結(jié)底，來自市場的追逐更多是因?yàn)楣善奔磳⒊晒Φ恼髡?，而不是拆股?jì)劃的結(jié)果。那些拆股的公司之所以傾向于拆股，往往是因?yàn)樗鼈兊墓蓛r最近已經(jīng)上漲了很多，而具有正向動量的股票通常會繼續(xù)上漲?！肮善辈鸱直旧砑炔粫?chuàng)造，也不會破壞任何價值”，富國銀行股票策略主管克里斯托弗·哈維(Christopher Harvey)表示：“拆股的股票通常具有正向的價格動量，公司整體情況良好，基本面正在改善。這才是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，而拆股往往是在這種情況下才會發(fā)生的事情。” 換句話說，（拆股與股價上漲）反映的更多的是相關(guān)性而非因果關(guān)系。但這些數(shù)字本身就說明了問題：據(jù)美國銀行證券的研究人員稱，自1980年以來，標(biāo)普500指數(shù)中宣布拆分的股票在接下來12個月里上漲幅度平均比指數(shù)高出了16個百分點(diǎn)。
過去幾年里，包括蘋果(Apple)、 nvidia (NVDA)和特斯拉(Tesla) 在內(nèi)的大型科技公司紛紛宣布拆股，這些公司的股價都很高，但也有一些不太知名的公司，包括舍溫-威廉姆斯(Sherwin-Williams，SHW)、安費(fèi)諾(Amphenol，APH)和麥考密克(McCormick，MKC)。道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，過去10年，平均每年大約有20家美國上市公司會拆股。20世紀(jì)90年代末的科技股泡沫才是拆股的真正黃金時代。從1997年到2000年，每年平均有65家美國公司隨著股市沖頂而拆股。拆股潮在全球金融危機(jī)爆發(fā)前幾年再度抬頭，在另一場牛市末期再次反彈。如今，標(biāo)普500指數(shù)成份股的價格中位數(shù)約為118美元。不過，有幾家公司的股價遠(yuǎn)高于這一水平，可能成為拆股的候選者。美國價格最高的股票是伯克希爾·哈撒韋公司 (BRK.A)的 a 類股票，這些股票從未被拆分，它們最近賣到了517,000美元，平均每天的交易次數(shù)只有幾千。沃倫·巴菲特(Warren Buffett)可能永遠(yuǎn)不會拆分這些股份，但投資者還有另一個選擇: 伯克希爾的 b 類股，它相當(dāng)于 a 類股的1/1500，或者近期的350美元。住宅建筑商 NVR (NVR)的股價位居第二，最近達(dá)到了4,380美元，緊隨其后的是亞馬遜(AMZN) 和 Alphabet (GOOGL)。Alphabet 管理層在2月1日表示，今年夏天將從最近的2811美元股價水平1拆為20，并為此尋求股東授權(quán)。（受拆股消息），同時也受到強(qiáng)于預(yù)期的第四季度業(yè)績的推動，該公司股價第二天就上漲了7.5% 。大約一個月后，亞馬遜也宣布了1拆20的拆分意向，同時授權(quán)100億美元的股票回購。這只股票第二天的漲幅就超過了5%，最近的價格是3281美元。該公司在一份文件中表示，“董事會預(yù)計(jì)，因股票拆分而增加的流通股數(shù)量，將重新調(diào)整普通股的市場價格，使我們的員工在管理亞馬遜股權(quán)方面擁有更大的靈活性，并讓任何想投資亞馬遜的人都能更容易地獲得普通股”。在三月的最后一個星期，特斯拉宣布將在尚未公開的比例下，在兩年內(nèi)進(jìn)行第二次拆股。不甘人后的GameStop (GME)在3月31日表示，它也將尋求股東批準(zhǔn)拆股。然而，這家電子游戲零售商的股價并未被持續(xù)推動上漲。（拆股）消息公布后的第二天早上，GameStop的開盤價高開了13% ，結(jié)果收盤時只上漲了不到1% 。但在本周早些時候，該公司股價在一天內(nèi)就飆升了25% 。標(biāo)普500指數(shù)中其他價格最高的股票是: Booking Holdings (BKNG) ，大約2300美元; AutoZone (AZO) ，大約2040美元; Chipotle墨西哥玉米餅快餐店(CMG) ，大約1600美元; 以及梅特勒-托利多國際集團(tuán)（Mettler-Toledo International，MTD) ，大約1350美元。一個支持拆股的典型理由是，它可以讓個人投資者或者可能難以購買高價股的員工更容易買到低價股票。例如，以一家市值20億美元、流通股100萬股、股價2000美元的公司為例。在完成1拆10的拆分之后，該公司將擁有1000萬股股票，每股200美元，市值20億美元。在拆股前，每位股東每持有1股新股就可以獲得9股新股。一個原本只愿意投資200美元的投資者，現(xiàn)在也可以購買1股該公司的股票，而且最多也只是在每股200美元(而不是2000美元)的價格上增加。企業(yè)會希望擁有由機(jī)構(gòu)和散戶投資者組成的多元化股東基礎(chǔ)，這類投資者對市場和個股的影響力近年來有所上升。但跟幾年前相比，這種邏輯在今天的市場上已經(jīng)不那么重要了。大多數(shù)經(jīng)紀(jì)公司允許投資者持有個股的一小部分或者說“片”。富達(dá)允許客戶從1美元起購買數(shù)千只美國股票和交易所交易基金。羅賓漢的用戶想要購買1股股票的百萬分之一都可以。一個投資者可以輕而易舉地收購2000美元的股票中的200美元，或者1美元，或者10美元，或者54.31美元。富達(dá)的一位女發(fā)言人表示，去年有230萬個賬戶在使用碎股交易。此外，許多投資者通過指數(shù)跟蹤ETF基金來投資，這種ETF基金已經(jīng)允許他們以低于指數(shù)中證券綜合價格的價格來持有一籃子股票。曾幾何時，對于那些支付每股傭金(而非每筆交易傭金)的投資者來說，拆股可能是一種不利的事情。但在零傭金交易時代，這種不利條件基本上已經(jīng)消失，現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)公司普遍采用這種交易方式。期權(quán)以100為一手單位進(jìn)行交易，因此高價股的合約可能很昂貴。過去兩年，散戶投資者對期權(quán)市場的參與呈爆炸式增長，因此其影響可能更大。但這點(diǎn)對于GameStops這類公司來說比亞馬遜這類公司更重要。亞馬遜或者 Alphabet 更容易消化的價格使它們更有可能加入價格加權(quán)指數(shù)，比如道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)。盡管目前這還只是猜測，但蘋果在2015年加入了道瓊斯指數(shù)，僅僅在一年前，它完成了1拆7的拆股。自1980年以每股22美元的價格上市以來，蘋果股票已經(jīng)完成了5次拆分。經(jīng)過拆股復(fù)權(quán)后，其 IPO 發(fā)行價僅為10美分。那么，為什么一家公司要拆股呢？這可能更多是關(guān)于能夠看到和感到的信心，而不是技術(shù)層面的原因。管理層通過拆股來暗示拆分后的股價預(yù)期將繼續(xù)上漲，而市場喜歡看到那些看多的內(nèi)部人士。另外，股票在1拆20之后每天波動50美分，而不是10美元，這可能對投資者來說看起來更加穩(wěn)定。拆股公告還會吸引賣方分析師的研究和媒體報(bào)道，以及一輪又一輪的拆分循環(huán)。因此，在很短的時間內(nèi)，你經(jīng)常會看到股票在分拆公告時迎來暴漲，但這是因?yàn)閷境A(yù)期表現(xiàn)的提前反應(yīng)，而不是因?yàn)椴鸱譃楣颈旧碓黾恿藘r值。管理著約220億美元資產(chǎn)的 Cresset Capital 首席投資官杰克·阿布林(Jack Ablin)表示: “這就是教科書和交易單出現(xiàn)分歧的地方，也是現(xiàn)實(shí)與理論分道揚(yáng)鑣的地方?！蔽模栋蛡愔芸纷迦四峁爬埂べZ辛斯基（Nicholas Jasinski）編輯｜彭韌版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。（本文僅供讀者參考，并不構(gòu)成提供或賴以作為投資、會計(jì)、法律或稅務(wù)建議。）