來源：壹財信
作者：周文思
自2003年成立至今，江蘇萬高藥業(yè)股份有限公司（下稱：萬高藥業(yè)）一直致力于化學藥和中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并對外提供藥物工藝研發(fā)、生產(chǎn)服務（即CMO/CDMO業(yè)務）。今年6月21日，萬高藥業(yè)向深交所遞交了申報文件，向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。最新動態(tài)顯示，10月25日更新發(fā)布了第三版招股書公布，IPO進程提速。
【資料圖】
除被媒體廣泛關注的“實控人認定存疑”、“關聯(lián)交易混亂”、“行賄歷史未披露”等事件外，《壹財信》還發(fā)現(xiàn)萬高藥業(yè)的償債能力不及同行，信息披露質(zhì)量堪憂，攜手大供應商屢收處罰等。
償債能力遜色于同行
萬高藥業(yè)堅持“以研發(fā)為先導，以生產(chǎn)質(zhì)量為根本”的發(fā)展戰(zhàn)略，堅持走“仿制藥+創(chuàng)新藥”相結合的持續(xù)發(fā)展路線。2019年至2022年1-6月（下稱：報告期）內(nèi)，萬高藥業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入64,002.49萬元、66,996.88萬元、66,035.19萬元、31,495.67萬元，2021年出現(xiàn)了營收下滑；同期凈利潤分別為6,287.63萬元、5,861.77萬元、8,906.59萬元、3,560.04萬元，2020年萬高藥業(yè)出現(xiàn)了增收不增利現(xiàn)象。
報告期內(nèi)業(yè)績波動的同時，萬高藥業(yè)在償債能力方面對比同行可比公司也稍顯遜色。
根據(jù)招股書，報告期內(nèi)萬高藥業(yè)的資產(chǎn)負債率（合并）分別為66.90%、44.89%、37.68%、39.38%，雖然2019年至2021年呈下降趨勢，但仍要比各期同行可比公司的均值要高，報告期各期同行資產(chǎn)負債率（合并）的均值分別為27.02%、23.40%、19.17%、21.33%。
報告期各期，萬高藥業(yè)的流動比率分別為0.87倍、1.21倍、1.16倍、1.08倍，同行可比公司均值分別為3.01倍、5.84倍、5.09倍、4.37倍，均比萬高藥業(yè)高出一截；萬高藥業(yè)各期的速動比率分別為0.43倍、0.70倍、0.51倍、0.47倍，而同行可比公司的均值分別為2.41倍、5.35倍、4.43倍、3.67倍，也均比萬高藥業(yè)高。
不僅如此，萬高藥業(yè)報告期內(nèi)的應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也不及同行。
報告期各期，萬高藥業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.78、5.46、6.08、6.23，而同行可比公司的均值卻為8.34、7.49、7.24、7.98，均高于萬高藥業(yè)；報告期各期，萬高藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.02、1.24、1.43、1.36，而同行可比公司均值分別為1.96、1.69、1.59、1.56，也皆高于萬高藥業(yè)。
信息披露多處矛盾
本次IPO，萬高藥業(yè)擬投入募集資金61,025.32萬元至年產(chǎn)片劑32億片、膠囊劑5億粒、顆粒劑2億袋、干混懸劑1億袋、小容量注射劑4,000萬支建設項目（下稱：常樂二期綜合制劑項目）、創(chuàng)新藥研發(fā)項目和補充流動資金項目。
其中，常樂二期綜合制劑項目投資金額與擬使用募集資金皆為31,025.32萬元，但《壹財信》通過此項目的環(huán)評文件和環(huán)評批復發(fā)現(xiàn)，兩份文件中的項目投資金額卻高達100,000.00萬元，這比此次IPO的募資總額還要多，令人疑惑。
（截圖來自環(huán)評文件）
同時，招股書中披露的向前五大供應商采購的金額，也與供應商年報中的數(shù)據(jù)有所出入。
招股書披露，寧夏康亞藥業(yè)股份有限公司（下稱：康亞藥業(yè)）是萬高藥業(yè)2019年與2020年前五大供應商之一，萬高藥業(yè)主要向其采購羥苯磺酸鈣，金額分別為625.16萬元、641.73萬元。
康亞藥業(yè)為新三板掛牌公司，查詢其2019年年報發(fā)現(xiàn)，當年萬高藥業(yè)在主要客戶中排名第二，雙方交易金額為789.07萬元，比萬高藥業(yè)招股書中披露的金額多出了163.91萬元。
（截圖來自康亞藥業(yè)2019年年報）
2020年也存在同樣的情況。在康亞藥業(yè)2020年年報中，萬高藥業(yè)登上第一大客戶寶座，二者交易金額為712.38萬元，比萬高藥業(yè)披露的采購額多出70.65萬元。
（截圖來自康亞藥業(yè)2020年年報）
不僅如此，萬高藥業(yè)對其幾位高管的履歷披露也存在疑點。
李艷玲自2019年12月至今，擔任萬高藥業(yè)的常務副總經(jīng)理。招股書顯示，李艷玲2009年9月至2011年1月，任華北制藥河北華民藥業(yè)有限責任公司副總經(jīng)理，而企信網(wǎng)卻顯示該公司成立時間為2010年4月28日。
（截圖來自企信網(wǎng)）
王亞生自2016年5月至今，擔任萬高藥業(yè)副總經(jīng)理。招股書披露，王亞生于1994年7月至1995年6月，任海門市氨基酸公司生產(chǎn)部技術員，企信網(wǎng)無法查詢其成立時間，查詢企查查發(fā)現(xiàn)，該公司的成立時間為1996年10月23日，目前該公司已為吊銷狀態(tài)，其成立時間比王亞生離職的時間還晚一年多。
（截圖來自企查查）
攜手供應商上黑榜
公開資料顯示，萬高藥業(yè)及其大供應商還曾多次收到行政處罰。
《壹財信》查詢企信網(wǎng)頁面發(fā)現(xiàn)，南通市海門生態(tài)環(huán)境執(zhí)法局2022年4月重點排污企業(yè)雙隨機檢查中，萬高藥業(yè)在“對建設項目投入生產(chǎn)或者使用后所產(chǎn)生的環(huán)境影響進行跟蹤檢查的行政檢查”、“對建設項目環(huán)境影響報告書（表）編制的監(jiān)管”兩個項目的檢查結果為發(fā)現(xiàn)問題并責令改正。
（截圖來自企信網(wǎng)）
湖北廣辰藥業(yè)有限公司（下稱：廣辰藥業(yè)）是萬高藥業(yè)報告期各期的前五大供應商之一。據(jù)綠網(wǎng)，2020年和2021年廣辰藥業(yè)均有被環(huán)保處罰的記錄。
2020年3月，宜昌市生態(tài)環(huán)境綜合執(zhí)法支隊執(zhí)法五大隊在進行現(xiàn)場檢查時發(fā)現(xiàn)廣辰藥業(yè)雨水排放口排放污染物超標，被相關部門處以罰款10.00萬元；2021年6月，廣辰藥業(yè)再次因為排放污染物超標被罰款10.00萬元。
（截圖來自綠網(wǎng)）