文 | 金衛(wèi)
最近，深圳市優(yōu)優(yōu)綠能股份有限公司(簡(jiǎn)稱“優(yōu)優(yōu)綠能”）更新招股書，并對(duì)深交所第一輪問詢作出回復(fù)。
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優(yōu)優(yōu)綠能是一家新能源汽車充電模塊供應(yīng)商，主要應(yīng)用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設(shè)備。若成功上市，優(yōu)優(yōu)綠能將成為A股“充電模塊第一股”。
近年來，新能源汽車的發(fā)展帶動(dòng)了充電樁需求增長(zhǎng)，優(yōu)優(yōu)綠能的業(yè)績(jī)狂飆，2022年公司營收近10億，歸母凈利潤(rùn)為1.96億，增速均在100%以上。
優(yōu)優(yōu)綠能上市前夕，獲得小米智造等投資方的突擊入股，估值不到一年翻倍。另外，優(yōu)優(yōu)綠能近年來收入近五成來自自己的股東，營收高度依賴大客戶、形成關(guān)聯(lián)交易，也成為監(jiān)管問詢的焦點(diǎn)。
靠充電模塊收入10億
招股書顯示：優(yōu)優(yōu)綠能是一家專業(yè)從事新能源汽車直流充電設(shè)備核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為 15KW、20KW、30KW 和 40KW 充電模塊，主要應(yīng)用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設(shè)備。
直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設(shè)備中最為重要的部件是充電模塊，被譽(yù)為直流充電設(shè)備的“心臟”，充電模塊對(duì)電能起到控制、轉(zhuǎn)換的作用。
根據(jù)充電聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，中國大陸充電樁保有量從 2017 年的 44.57 萬臺(tái)增長(zhǎng)至 2022 年末的 520.96 萬臺(tái)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 63.51%；中國大陸換電站保有量從 2019 年的 306 座增長(zhǎng)至 2022 年末的 1,973 座，其中 2022 年增長(zhǎng)率高達(dá) 52.00%。在此背景下，優(yōu)優(yōu)綠能的業(yè)績(jī)迎來快速增長(zhǎng)期。
招股書顯示，2020年至2022年，優(yōu)優(yōu)綠能的營業(yè)收入分別為2.1億元、4.31億元和9.88億元，增速分別為111.97%、105.22%、129.44%；歸母凈利潤(rùn)0.26億元、0.45億元、1.96億元，增速分別為185.91%、77.83%、325.68%?，F(xiàn)金流方面，報(bào)告期內(nèi)分別為-93萬、1979萬、1.8億。
從收入來源上看，充電模塊收入占據(jù)優(yōu)優(yōu)綠能的絕大部分收入，占主營業(yè)務(wù)收入的平均比重為 93%，其他項(xiàng)目則是充電樁配套的輸入輸出線纜和端子等。
盈利能力方面，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 29.30%、26.28%和 34.73%，呈先下降后上升趨勢(shì)。另外，優(yōu)優(yōu)綠能的研發(fā)費(fèi)用分別為1120萬、2149萬和4018萬，占各期營業(yè)收入的比例分別為 5.34%、4.99%和 4.07%。
值得關(guān)注的是，優(yōu)優(yōu)綠能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，高度依賴大客戶、關(guān)聯(lián)交易。優(yōu)優(yōu)綠能采用“直接銷售為主、渠道銷售為輔”的銷售模式，兩種銷售模式均為買斷式銷售。
2020年至2022年，優(yōu)優(yōu)綠能的前五大客戶包括萬幫數(shù)字、ABB、玖行能源、BTC POWER、Daeyoung、中芯供應(yīng)鏈、欣恩科技、BUCOMEC，公司向前五大客戶銷售收入在總營收中占比分別為74.08%、69.63%和62.08%，集中度較高。
其中，優(yōu)優(yōu)綠能的大客戶萬幫數(shù)字、ABB，也是其關(guān)聯(lián)方。萬幫數(shù)字為優(yōu)優(yōu)綠能股東萬幫新能源的控股子公司，IPO前萬幫新能源持有優(yōu)優(yōu)綠能IPO前的2.67%。ABB為優(yōu)優(yōu)綠能的股東，持有7.80%的股權(quán)。
招股書顯示，2020年至2022年，優(yōu)優(yōu)綠能對(duì)萬幫數(shù)字的銷售金額分別為1.06億元、1.62億元、1.93億元，在營收中占比50.90%、37.59%和19.54%；向ABB的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為0.17億元、0.46億元、2.75億元，營收占比分別為8.27%、10.64%和27.84%。尤其是2022年， 優(yōu)優(yōu)綠能有約5成的收入都是來自自己的股東。
過于依賴大客戶、關(guān)聯(lián)方，優(yōu)優(yōu)綠能的應(yīng)收賬款也在高企。招股書披露，2020年至2022年，優(yōu)優(yōu)綠能的應(yīng)收賬款分別為0.61億元、1.67億元、2.96億元，連年攀升；在當(dāng)期營業(yè)收入中占比分別為29%、39%、30%。在應(yīng)收賬款前五名中，萬幫數(shù)字和ABB位居前列，合計(jì)占比超過50%。
優(yōu)優(yōu)綠能在《招股書》中提示，若優(yōu)優(yōu)綠能關(guān)聯(lián)交易相關(guān)制度不能得到有效執(zhí)行，出現(xiàn)不必要、不公允的關(guān)聯(lián)交易，或優(yōu)優(yōu)綠能與萬幫數(shù)字、ABB的交易發(fā)生重大不利變化，將對(duì)優(yōu)優(yōu)綠能或中小股東利益產(chǎn)生不利影響。
在問詢函回復(fù)函中，優(yōu)優(yōu)綠能表示，萬幫新能源和 ABB 對(duì)公司進(jìn)行股權(quán)投資，主要基于公司產(chǎn)品本身具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，二者對(duì)公司的股權(quán)投資主要基于公司具有較強(qiáng)的投資價(jià)值，均符合正常的商業(yè)邏輯，公司不存在通過以二者的股權(quán)投資換取與二者業(yè)務(wù)合作的情形。
小米突擊入股估值翻倍
優(yōu)優(yōu)綠能成立于2015年8月，最初由鄧禮寬、柏建國各出資250萬元設(shè)立。
招股書顯示，IPO前，優(yōu)優(yōu)綠能的股權(quán)結(jié)構(gòu)上，柏建國和鄧禮寬兩人直接和間接控制的股權(quán)比例合計(jì)為 67.60%，并簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議書》，為公司實(shí)際控制人。
鄧禮寬、柏建國都是70后，二人年齡相仿，都是碩士學(xué)歷，其中鄧禮寬畢業(yè)于清華大學(xué)，柏建國畢業(yè)于中國礦業(yè)大學(xué)。
招股書顯示：優(yōu)優(yōu)綠能的前十大股東中，有優(yōu)電實(shí)業(yè)、ABB E-mobility AG、深圳阿斯特、小米智造、萬幫新能源、共青城追遠(yuǎn)、上海中電投、中金浦成，前十大股東持有公司91.75%。
深交所對(duì)優(yōu)優(yōu)綠能的第一輪問詢中提到：優(yōu)優(yōu)綠能存在多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，其中 2020 年 8 月前海天同、微禾致遠(yuǎn)入股價(jià)格為 8.96 元/注冊(cè)資本，低于 2020 年 5 月 ABB Switerland Limited 及深圳阿斯特的入股價(jià)格 9.95 元/注冊(cè)資本；2021 年 8 月至 2022 年 6 月，優(yōu)優(yōu)綠能的投前估值從 7 億元增長(zhǎng)至 26 億元。
優(yōu)優(yōu)綠能估值的大幅變化，很大程度上與小米突擊入股有關(guān)。
2022年6月，優(yōu)優(yōu)綠能進(jìn)行了第七次增資，新增注冊(cè)資本中，小米智造以1.15億元認(rèn)繳4.39%股份，并成為了優(yōu)優(yōu)綠能的第6大股東。按照持股比例，優(yōu)優(yōu)綠能投后估值約26.2億元。
小米智造成立于2021年9月18日，經(jīng)營范圍包括股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、投資管理。穿透后的實(shí)際控制人為雷軍，收益股份26.11%，表決權(quán)100%。
根據(jù)發(fā)行相關(guān)規(guī)則，在申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)入股的股東屬于“突擊入股”。監(jiān)管部門會(huì)對(duì)上市前“突擊入股”從嚴(yán)核查，對(duì)相關(guān)股份要求限售。因此，小米智造屬于突擊入股，小米智造在《招股書》中也作出了相應(yīng)的承諾。
對(duì)比2021年11月優(yōu)優(yōu)綠能發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，當(dāng)時(shí)的估值僅為12億元，不到一年時(shí)間，優(yōu)優(yōu)綠能的估值翻倍，很大程度上也得益于小米的貢獻(xiàn)。
優(yōu)優(yōu)綠能在回復(fù)問詢時(shí)表示，隨著 30KW 充電模塊逐漸成為 充電模塊市場(chǎng)的主流產(chǎn)品，公司的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)地位不斷凸顯，進(jìn)而獲得了外部投資者的肯定，公司整體估值呈較大幅度上漲趨勢(shì)。充電模塊是直流充電設(shè)備的核心部件，相關(guān)行業(yè)的快速發(fā)展也帶動(dòng)了公司估值的提升。 2021 年 8 月至 2022 年 6 月各次股權(quán)變動(dòng)對(duì)應(yīng)整體估值差異較大具有合理性。
本次IPO，優(yōu)優(yōu)綠能擬公開發(fā)行不不低于25%，擬募集資金約7億元，相應(yīng)的估值為28億。其中，充電模塊生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、總部及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目分別使用2.7億元，剩余1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
對(duì)于優(yōu)優(yōu)綠能IPO，我們將進(jìn)一步關(guān)注。