近期股市再現(xiàn)大跌，尤其是美股（道瓊斯指數(shù)）在9月13日暴跌近1300點，令全球市場情緒處于冰點。
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背后的“兇手”直指美國通脹水平，因8月CPI年率同比錄得8.3%的增長，超出市場預(yù)期。這可能使得美聯(lián)儲加息更加肆無忌憚，而股市顯然難以承受這種速度的緊縮政策。盡管能源等價格出現(xiàn)一定回落，但通脹仍超市場預(yù)期，主要原因在于住房、醫(yī)療以及食品價格繼續(xù)走高。其中，食品價格指數(shù)8月上漲了11.4%，創(chuàng)下1979年5月以來的最大漲幅。
美國食品價格同比 來源：tradingeconomics
事實上，食品價格上漲并不只在美國發(fā)生。作為中國人民主要肉類食品的豬肉，在今年也以高速度在漲價。數(shù)據(jù)顯示，全國活豬價格自今年3月份的13元/公斤左右，上漲至當前的23元/公斤附近，漲幅逼近77%。僅在8月，我國豬肉價格就上漲了22.4%。
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理論上來說，產(chǎn)品價格上漲對于相關(guān)企業(yè)來說是利好，可提高營收和利潤。在2021年，豬價大幅下挫的背景下，眾多豬企雖然養(yǎng)豬數(shù)量有明顯增長，但收入增幅卻相對較低，甚至出現(xiàn)下降的情況。多家上市公司在去年的三季報顯示虧損金額達到數(shù)十億元，合計虧損超過200億。
那么在今年豬價明顯上漲的情況下，新的豬周期是否已經(jīng)到來？又有哪些企業(yè)或受益于豬肉漲價，財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)且股價可能會跑贏大市呢？
通過復(fù)盤自2006年以來的豬周期價格走勢，西部證券認為，本輪豬周期或剛剛開始，相比于歷史波動，本輪豬周期或相對平穩(wěn)且悠長。
2006年至今，總共經(jīng)歷了4輪較為完整的豬周期，分別是2006年7月——2009年5月、2009年5月——2014年3月、2014年3月——2018年4月、2018年4月——2021年10月。而自2021年10月后豬價開始上漲，隨后小幅回落，今年3月后又再度開始上漲，開啟了第5輪周期。
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從時間跨度來看，每一輪豬周期平均時長為46個月，接近4年。因此，自2021年10月開啟的第五輪豬周期，或正處于起點附近。
從豬周期的驅(qū)動因素來看，生豬生產(chǎn)的極度分散、供給不穩(wěn)定是造成豬肉出現(xiàn)周期性供給過剩及短缺的核心原因。其次，疾病和養(yǎng)殖政策等也會極大地影響豬周期進程。例如2006-2009年的豬周期主要受到高致病性藍耳病等影響，豬價在06-08年明顯走高；而2014-2018年的豬周期則主要受到了環(huán)保政策的影響，環(huán)保高壓加速了產(chǎn)業(yè)集中度的提升；而2018-2021年則受到非洲豬瘟巨大影響，造成了豬價飆升的超級周期。
而本輪豬周期來看，生豬產(chǎn)能總體處于自然去化階段，疾病和政策影響較小。因此，在不發(fā)生大規(guī)模疾病和政策不發(fā)生轉(zhuǎn)向的前提下，本輪豬周期價格波動或相對平緩，豬周期維持時間也將較為漫長。
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從過往經(jīng)驗來看，生豬價格上行周期的持續(xù)時間相對準確，大致為20-28個月，下行周期持續(xù)時間則較不確定。因此以2021年10月為豬價最低點計算，當前生豬價格上行時間為9個月，根據(jù)以往經(jīng)驗看豬價目前為上行周期的前1/3左右，因此未來豬價可能還有較長的上行時間。這也意味著豬企有充足的時間受益于豬價上行期帶來的利潤增長。
本輪豬價的快速上揚，主要原因或是能繁母豬去化累計效應(yīng)。自2021年6月以來，全國能繁母豬存欄量環(huán)比持續(xù)下滑，雖然下滑幅度不大，但存欄量持續(xù)收縮的累計效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
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以10個月的新生仔豬育肥周期計算，2021年至2022年初能繁母豬存欄對應(yīng)生豬出欄時間為2022年7月-12月。因此，能繁母豬存欄下降導(dǎo)致的生豬供給收縮累計效應(yīng)將使得2022下半年生豬供應(yīng)量相對有限，從而從供給端支撐豬價維持高位。
但需要注意的是，5月后能繁母豬存欄量又出現(xiàn)了持續(xù)上升的狀態(tài)，這意味著在明年3-5月生豬供給將較為充足，可能會對豬價形成一定的壓力。
不過從母豬飼料產(chǎn)量和母豬用疫苗批簽發(fā)情況來看，實際產(chǎn)能去化幅度或超預(yù)期。今年3月以后，母豬飼料的月產(chǎn)量明顯低于去年。
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加上豬肉消費具有明顯的季節(jié)性，下半年通常好于上半年，4季度又通常好于其他3個季度。因此，豬肉市場在Q4總體供需格局仍將趨緊，豬價有望繼續(xù)上漲。太平洋證券預(yù)計，豬價在4季度末或2023年1-2月可能觸及階段性高端30元/公斤。
由于豬價大幅上漲，上市豬企在7月份的出欄均價都已經(jīng)達到21元/公斤以上。從調(diào)研的數(shù)據(jù)看，上市豬企上半年的生豬養(yǎng)殖成本大多在18元/公斤左右，部分優(yōu)秀豬企甚至能夠控制在17元/公斤左右。因此，在目前豬價下，主要豬企的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)均能獲利，經(jīng)營環(huán)境較上半年有望大幅改善。
而上市豬企的股價基本上與豬周期有較高的正相關(guān)性，復(fù)盤國內(nèi)最大的上市豬企牧原股份 $002714.SZ 股價與豬周期可見，在豬價上漲時期其股價表現(xiàn)也相對強勁。
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西部證券展望未來1年左右豬價，認為下半年豬價大概率維持相對高位。目前仍處于豬周期上行初期，今年7月行業(yè)剛剛進入盈利期，后續(xù)有充分的行情演繹時間。
但豬肉價格缺乏上一輪周期一樣過快上漲的基礎(chǔ)，且9月8日國家已投放今年第一批凍豬肉儲備，保障豬肉市場供應(yīng)和價格穩(wěn)定。供應(yīng)端需要國家儲備出手，說明需求端仍旺盛。且Q4旺季還未到來，屆時豬價仍可能溫和上漲，且持續(xù)時間可能拉長，對豬企來說仍是好消息。
西部證券認為，在高豬價的背景下，部分豬企高業(yè)績彈性將逐步顯現(xiàn)，上市豬企具有較好的交易性機會，建議積極布局。
上市豬企大部分集中于A股，但港股也有與豬肉相關(guān)的上市公司，建議關(guān)注以下幾個：
萬洲國際 $00288.HK ：萬洲國際是全球最大的豬肉食品企業(yè)，其市場份額于中國、美國和歐洲的所在市場均排名第一，擁有包括生豬養(yǎng)殖、生鮮豬肉、豬肉制品、分銷與銷售在內(nèi)的完整豬肉產(chǎn)業(yè)鏈，并憑借獨特的全球垂直一體化業(yè)務(wù)平臺，在豬肉行業(yè)形成了領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。
中糧家佳康 $01610.HK ：中糧集團旗下的肉類業(yè)務(wù)平臺。主要業(yè)務(wù)包括飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖及屠宰分割、生鮮豬肉及肉制品生產(chǎn)、經(jīng)銷與銷售，及肉類產(chǎn)品（包括豬肉、牛肉、禽肉及羊肉）進口分銷。
雨潤食品 $01068.HK ：中國最大的肉制品生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)品包括冷鮮肉、冷凍肉以及豬肉為主要原材料的低溫肉制品和高溫肉制品。
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盛言牛熊：華盛通美港股觀點類欄目，精選主流財經(jīng)媒體和意見領(lǐng)袖評論。即時分析行情熱點，揭示投資機會，縱論宏觀大勢。
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Simon，華盛資訊觀察員，專注于全球交易市場的頑強小韭菜