核心觀點(diǎn):
為什么關(guān)注歐佩克?在近代石油史中,歐佩克擁有舉足輕重的地位。1973 年第一次石油危機(jī)爆發(fā)后,歐佩克成員國(guó)奪得了本國(guó)石油資產(chǎn)主權(quán),至此成為全球石油供給的重要供給方,截至2021 年9 月,歐佩克的產(chǎn)量占比為35%,為全球最大的供給方。
為什么關(guān)注歐佩克的閑置產(chǎn)能?各大產(chǎn)油勢(shì)力的閑置產(chǎn)能是決定石油市場(chǎng)短期供需關(guān)系的關(guān)鍵因素之一,釋放閑置產(chǎn)能是解決市場(chǎng)短期供不應(yīng)求的重要方法之一;此輪油價(jià)高企,全球三大產(chǎn)油勢(shì)力中,歐佩克是三大勢(shì)力中唯一擁有短期產(chǎn)能釋放能力的一方,因此擁有石油市場(chǎng)定價(jià)權(quán),歐佩克的增減產(chǎn)決定將影響短期內(nèi)油價(jià)的走勢(shì)。
資本開(kāi)支不足,長(zhǎng)期產(chǎn)能釋放能力受限。歐佩克在短期內(nèi)有一定的產(chǎn)能釋放能力,根據(jù)EIA 披露,截至2022年1 月,歐佩克的閑置產(chǎn)能為421 萬(wàn)桶/日,2009 年1 月-2019 年12 月期間,歐佩克的平均閑置產(chǎn)能為233萬(wàn)桶/日,預(yù)計(jì)歐佩克在短期內(nèi)擁有釋放187 萬(wàn)桶/日產(chǎn)能的能力;長(zhǎng)期維度,近年中東地區(qū)上游的資本開(kāi)支減弱,奕瑞科技(688301):業(yè)績(jī)高增長(zhǎng) 多產(chǎn)品線全面開(kāi)花奕瑞科技(688301):業(yè)績(jī)高增長(zhǎng) 多產(chǎn)品線全面開(kāi)花2018 年第二季度-2019 年第四季度歐佩克核心油氣企業(yè)的資本開(kāi)支為325 億美元,高于2020 年第一季度-2021 年第三季度284 億美元的水平,前期資本開(kāi)支不足,將導(dǎo)致歐佩克長(zhǎng)期產(chǎn)能釋放能力受限。
產(chǎn)能儲(chǔ)備不同,財(cái)政壓力較大。歐佩克成員國(guó)之間的閑置產(chǎn)能儲(chǔ)備不同,沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、伊朗三大成員國(guó)的閑置產(chǎn)能占比接近80%,而大部分成員國(guó)的閑置產(chǎn)能在10 萬(wàn)桶/日以下;中東地區(qū)的財(cái)政收入依賴(lài)石油,近年歐佩克成員國(guó)的財(cái)政平衡油價(jià)持續(xù)上升,根據(jù)IMF 披露及預(yù)測(cè),2020 年歐佩克成員國(guó)的平均財(cái)政平衡油價(jià)為150 美元/桶,預(yù)計(jì)2021 年為105 美元/桶,2022 年為97 美元/桶;高水平的財(cái)政平衡油價(jià)體現(xiàn)出,歐佩克成員國(guó)之間通過(guò)減產(chǎn)來(lái)抬高油價(jià),緩解財(cái)政壓力的需求依然存在。
投資建議:我們通過(guò)觀察歐佩克近年的資本開(kāi)支以及閑置產(chǎn)能發(fā)現(xiàn),本輪歐佩克在客觀因素及主觀因素的共同作用下,現(xiàn)階段擴(kuò)產(chǎn)意愿較低。隨著油價(jià)進(jìn)入高位,未來(lái)要使得原油供需再平衡,增資擴(kuò)產(chǎn)是解決當(dāng)前困境的重要途徑。我們認(rèn)為全球新一輪油氣資本開(kāi)支的上行周期正在啟動(dòng),并且由于前期資本開(kāi)支不足,本輪持續(xù)周期和長(zhǎng)度可能比市場(chǎng)預(yù)期的更長(zhǎng)。我們建議關(guān)注受益于全球油氣資本開(kāi)支的設(shè)備和服務(wù)企業(yè),重點(diǎn)推薦杰瑞股份、迪威爾,建議關(guān)注中海油服、德石股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示。北美頁(yè)巖油增產(chǎn)超預(yù)期;地緣政治因素;疫情變化帶來(lái)需求收縮。