本報告導讀：金穩(wěn)會穩(wěn)預期樹信心，市場急劇下殺后將重回震蕩整理。未來市場仍需要看到穩(wěn)增長實質(zhì)落地，趨勢性機會還需要等待。結構配置上，圍繞低風險特征，推薦公共投資/順通脹/困境反轉三條主線。
摘要：
大勢研判：曙光初現(xiàn)，重回震蕩。本周市場觸底反彈，上證指數(shù)重回3200 點，核心源于本次金穩(wěn)委專題會議對市場悲觀預期的初步糾正。
3 月以來內(nèi)外負面沖擊不斷，海外地緣沖突、大宗價格上漲、通脹持續(xù)抬升，國內(nèi)信用數(shù)據(jù)不及預期、疫情快速蔓延，市場預期持續(xù)走弱，最終悲觀預期與股價下跌逐漸形成負向螺旋。本次會議是市場預期修復的一副藥引，為市場重新樹立了信心。往后看我們認為金穩(wěn)會催化下市場短期有望從急劇下殺的狀態(tài)重回震蕩整理，但趨勢性的機會還需要等待。1）分子端：一副完整的藥方仍需等待。金穩(wěn)會表述中對實質(zhì)、有效的穩(wěn)定經(jīng)濟方案尚較模糊，經(jīng)濟預期企穩(wěn)從“思想”到“落地”在路徑與節(jié)奏層面仍存在不確定性，一副完整的藥方仍是當前投資者經(jīng)濟預期較弱的核心關切。2）分母端：仍是市場中期約束。本周四美聯(lián)儲加息25BP，短期擔憂靴子落地，但往后看加息與縮表節(jié)奏不確定性仍高。周五中美云會晤釋放正向信號，但海外地緣沖突、中美摩擦仍未見明顯邊際改善。綜合來看，穩(wěn)增長未見實質(zhì)、疫情反復交織、海外流動性高不確定性以及地緣沖突擾動之中，當前投資者在股票定價上所面臨的盈利預期的下行，以及貼現(xiàn)率預期的上升和高波動的狀態(tài)還難以看到趨勢性扭轉預期的信號，政策底之后A 股重回震蕩。
穩(wěn)預期，樹信心，金穩(wěn)會直面關切。本次會議最為關鍵的表態(tài)是，“對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策需要事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，必要時金融委可進行問責”，機械設備行業(yè)：歐佩克的閑置產(chǎn)能真的“閑置”嗎？機械設備行業(yè)：歐佩克的閑置產(chǎn)能真的“閑置”嗎？這一表態(tài)有效降低了市場之前對各部門政策不確定性的擔憂。從具體內(nèi)容來看，本次金穩(wěn)會直面市場關切，對癥下藥。
一方面圍繞經(jīng)濟增長穩(wěn)定了分子端信心，強調(diào) “切實振作一季度經(jīng)濟”，并傳遞出政策繼續(xù)寬松的信號，“貨幣政策要主動應對、新增貸款要保持適度增長”，穩(wěn)定了市場對穩(wěn)增長的信心。另一方面，對地產(chǎn)信用風險、中概股、平臺經(jīng)濟等分母端負面因素亦帶來積極指引。關于地產(chǎn)，本次會議提出“要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案”。關于中概股，會議釋放中美雙方合作的積極信號。關于平臺經(jīng)濟，“紅燈、綠燈都要設置好”的表態(tài)亦體現(xiàn)政策呵護態(tài)度。此外央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等亦迅速表態(tài)。其中財政部“年內(nèi)不具備擴大房地產(chǎn)稅改革試點城市的條件”，進一步穩(wěn)定地產(chǎn)預期。整體來看，本次會議穩(wěn)預期，樹信心，是市場預期修復的一副藥引。
投資機會在低風險特征的股票。春天最終會到來，但是在需求側政策以及信用寬松趨勢明確之前，地緣政治、海外流動性收緊以及實物資產(chǎn)通脹仍然會制約投資者的選擇范圍與風險偏好的改善。金穩(wěn)會之后，A 股市場短期有望延續(xù)反彈趨勢，但是，股票的選擇應側重于低風險特征的股票，盈利確定性、紅利策略、高股息策略與低估值策略是當下投資者獲取收益的優(yōu)勢策略。從近期的市場結構來看，我們亦可以觀察到低風險特征結構的優(yōu)勢。2 月份以來，紅利指數(shù)與高股息策略指數(shù)累計收益分別為3.80%和3.14%，超額收益優(yōu)勢明顯。
行業(yè)配置：圍繞低風險特征，尋找低估值與盈利改善的交集。投資上重點應該聚焦于低風險特征股票，關注低估值與盈利改善的交集，行業(yè)選擇的重點在于消費與周期板塊。具體而言，方向有三：1）to G 端或公共投資方向：光伏、風電、電力運營、電網(wǎng)、建筑等；2）順通脹方向：煤炭、化工資源品；3）困境反轉與盈利確定性：生豬、白酒等。