福特與特斯拉，這兩家美國最賺錢的汽車公司，哪個公司的股票更值得投資？
最近幾周，許多汽車類美股都面臨著壓力。尤其是來自宏觀方面的擔憂(美聯(lián)儲加息、經濟衰退迫在眉睫)、大宗商品價格飆升以及供應鏈持續(xù)中斷等各方面因素都導致特斯拉（TSLA）和福特(F)等汽車公司的股價從高點回落。雖然這兩家公司在全球范圍內持續(xù)快速增長的電動汽車行業(yè)都雄心勃勃，但他們的策略和股票卻各不相同，這就是為什么我們要將他們倆進行對比，然后看看哪家公司的股票更適合投資者的原因。
特斯拉股票的關鍵指標
特斯拉是全球領先的電動汽車制造商，去年共賣出了約 940000 輛汽車。這一數字大大超過了比亞迪和大眾汽車（盡管去年比亞迪的增長速度是這三家公司中增長最快的）。特斯拉專注于電動汽車及其相對較小的車型，其大部分車型要么是 3s 要么是 Ys，這使得特斯拉可以創(chuàng)造出比行業(yè)內其他公司更高利潤率。這是特斯拉的一個關鍵優(yōu)勢，這也解釋了為什么特斯拉在每年銷售不到 100 萬輛汽車的情況下還能賺錢。2021 年，特斯拉實現(xiàn)了 60 億美元的凈利潤，盡管自由現(xiàn)金流明顯減弱（約為 30 億美元，部分是通過發(fā)行股票實現(xiàn)的），但還是能讓特斯拉輕松改善資產負債表，并投資于產能擴張。而其他純電動汽車公司卻沒有產生類似的自由現(xiàn)金流，這就是為什么他們不能像特斯拉一樣，當他們決定在哪里投資新工廠、研發(fā)等時必須更加謹慎的原因。
福特股票關鍵指標
福特汽車在2021年的利潤比特斯拉更高，凈利潤為170億美元。然而，這個數字被一次性虧損給抵消了。Rivian在2021年末的首次公開募股為福特帶來了一次性收益。但隨著Rivian的股價在2022年初下跌，福特今年可能會因其在Rivian的股權而出現(xiàn)一次性虧損。
福特去年賣出了約390萬輛汽車，大約是特斯拉的四倍。由于平均售價較低，福特的收入約為特斯拉的2.5倍，為1360億美元，而特斯拉約為550億美元。
福特更廣泛的車型陣容和對高端市場的關注不足，是其利潤率低于特斯拉的原因。當然，與特斯拉不同的是，福特的工人是有工會的，而且福特的經銷商模式也拖累了福特的利潤率。盡管平均利潤率較低，但福特去年卻創(chuàng)造了100億美元的自由現(xiàn)金流，是特斯拉的三倍多。而且福特沒有像特斯拉那樣以類似的速度投資于新產能，這在為其創(chuàng)造更強的自由現(xiàn)金中發(fā)揮了作用。
福特比特斯拉更賺錢嗎?
如上所示，福特在2021年的凈利潤大大高于特斯拉，但這種利潤被福特的一次性虧損給抵消了。我們可以看看市場對這兩家公司今年利潤的預測，以便判斷這兩家美國汽車公司近期的盈利前景:
市場預測特斯拉今年預計將產生200億美元的EBITDA，而福特為160億美元，如果分析師預測正確，那么特斯拉將成為更賺錢的公司。在凈利潤方面，我們可以看到市場預測福特今年預計將盈利80億美元，而特斯拉的預期為105億美元。
簡而言之，特斯拉今年的盈利能力似乎會更強。然而，由于特斯拉對中國市場的依賴很大，中國面臨的宏觀問題可能會影響到特斯拉。而福特的大部分利潤來自美國市場（盡管仍會因為供應鏈問題而受到影響），但這使福特受到中國宏觀問題的影響較小。
福特和特斯拉的最大區(qū)別是什么?
福特與特斯拉最大的區(qū)別在與，特斯拉是一家純電動汽車公司，而福特是一家專注于內燃機的公司，除此之外，兩家公司在各自的電動汽車戰(zhàn)略上也存在重要差異。
特斯拉從高端車型起步，之后再轉向更大容量的車型。然而，它的3和Y仍然不便宜，因為Y的售價仍然在6萬美元左右。雖然特斯拉并沒有追求更的多車型。但它似乎對自己的兩款車（3/Y）和兩款高端車（S/X）相當滿意。對于純電動汽車來說，這似乎是一個合理的策略，因為Lucid（LCID）也采取了同樣的策略——先推出高端車型，然后再推出SUV，然后推出價格更低、體積更大的車型。
而福特得益于其在制造汽車和管理全球供應鏈方面的豐富經驗，使得它能夠遵循不同的戰(zhàn)略。不必像特斯拉那樣一開始就推出s這樣的低銷量、高價車型。相反，它可以在相對較短的時間內，以不同的價位推出一系列車型。如：野馬Mach-E就是福特第一款真正成功的電動汽車，是美國第二暢銷的電動SUV，僅次于特斯拉的Y。
福特即將推出的F-150 Lightning將是美國首批量產的電動卡車之一，并將在市場上擊敗特斯拉的Cybertruck ，福特與美國各地的卡車用戶建立的緊密關系，以及其在制造卡車方面的豐富經驗，是其在該領域的關鍵優(yōu)勢。而特斯拉卻不被視為電動卡車的主要生產商，在卡車生產方面也沒有什么豐富的經驗，所以，在將電動卡車推向市場方面遇到了很多問題。而福特目前已經收到了20萬輛的F-150 Lightning訂單。
作為參考，Rivian R1T已經收到了約7萬份訂單(包括R1S)，然而，Rivian的市值約為400億美元。而福特單是F-150 Lightning，加上其他電動汽車車型，再加上利潤豐厚的ICE業(yè)務，其預訂量就已經超過了原來的三倍，但其市值卻僅為600億美元。在猛獸財經看來，這表明福特的電動汽車業(yè)務目前被低估了。
福特的管理層顯然也看到了這樣的問題，這就是為什么該公司最近公布了將公司重組為不同業(yè)務的計劃。這個戰(zhàn)略對我們來說是有道理的。作為一家老牌汽車公司，福特的電動汽車業(yè)務還沒有得到認可。大多數投資者仍將其視為一家ICE公司。當福特將其業(yè)務拆分為兩個戰(zhàn)略上獨立的部門時（一個是ICE業(yè)務，一個是電動汽車業(yè)務），其價值可能會變得更加清晰，尤其是在電動汽車業(yè)務上表現(xiàn)出強勁的銷售數據和不斷提高的盈利能力之后。畢竟，福特有雄心勃勃的計劃（要成為世界頂級電動汽車廠商，成為第二）。但我們認為這不太可能，因為我們認為大眾和比亞迪在這方面比它有更強的競爭力。不過，只要福特在電動汽車領域繼續(xù)表現(xiàn)出色，它仍然有可能成為最大的電動汽車生產商之一。而且福特在電動汽車領域沒有遇到通用汽車那樣的問題，而且它的品牌很強大——尤其是在電動卡車領域，這對它來說很有利。
特斯拉今年很有可能繼續(xù)成為電動汽車之王，盡管增長可能會繼續(xù)放緩。但分析師目前預計，特斯拉今年的收入將增長約50%，2023年將增長約25%。對于一家汽車公司來說，這仍然相當強勁，但與特斯拉去年的增長率相比，這還是有所下降。隨著特斯拉未來的增長項目，如Roadster 2，特斯拉Semi, Cybertruck等還沒有準備好，特斯拉在未來幾年還能繼續(xù)從舊車型中獲得增長似乎是一個問題。當然，全球電動汽車市場的整體強勁增長對特斯拉來說依然是一個優(yōu)勢。特別是因為特斯拉在供應鏈方面面臨的問題比大多數汽車公司都要少的情況下。如果市場對電動汽車的需求繼續(xù)保持強勁，如果其他制造商繼續(xù)遭遇供應鏈問題，特斯拉無疑將在2022年迎來強勁增長。但大數定律仍然表明，經濟增長不會永遠保持在2021年的水平。
特斯拉和福特是好的長期投資對象嗎?
汽車行業(yè)一直是一個周期性的、資本密集性的行業(yè)，從來不會提供特別高的利潤（除了法拉利那樣的超豪華汽車之外）。此外，對鋁、銅、鎳和鋰等昂貴大宗商品的高度依賴，也使這個行業(yè)容易受到通脹或關鍵大宗商品供應短缺的影響?？偟膩碚f，這是一個反對各種汽車公司的行業(yè)——無論它們是純電動汽車公司、傳統(tǒng)ICE公司，還是介于兩者之間的公司。
特斯拉股票還是福特股票更值得投資？
因此，介于上述觀點，我們認為，福特和特斯拉都不是典型的“永遠買入并持有”的股票，對其他汽車公司來說也是如此。話雖如此，但在合適的價格下，它們仍然值得投資。
現(xiàn)如今，特斯拉的估值已經超過其長期自由現(xiàn)金流的270倍，這意味著它的自由現(xiàn)金流收益率極低，僅為0.3%。而福特目前的股價是去年自由現(xiàn)金流的7倍，這意味著其自由現(xiàn)金流收益率在14%以上。
從預期市盈率來看，福特的股價是凈利潤的8倍，而特斯拉的估值是10倍。這種差異并不像兩家公司的自由現(xiàn)金流的差異那么大。但特斯拉的股價仍比福特高出900%。而且我們確實認為，與福特相比，特斯拉的股價絕對應該高于福特，因為預計其2022年的增長會更強勁，而且特斯拉已經證明了其有能力大規(guī)模生產電動汽車并盈利。但特斯拉仍然是一家汽車公司，以0.3%的收益率或80倍的市盈率投資一家汽車公司對我們來說似乎不是一個好主意。
雖然特斯拉的股價從去年的高點大幅下跌，但我們認為它仍被高估了。但由于俄羅斯-烏克蘭沖突導致的全球供應鏈的不確定性，以及對經濟衰退(由上升的利率、通貨膨脹和戰(zhàn)爭引起)的擔憂，在當前環(huán)境下，福特的股價仍可能進一步下跌。以8倍的遠期利潤計算，福特并不貴，但如果市場仍處于避險模式，其股價可能進一步下跌，這就是我們目前持中性立場的原因。
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