作者 | 張清越
(相關(guān)資料圖)
來(lái)源 | 產(chǎn)業(yè)科技
時(shí)隔10個(gè)月，蒙牛再次增持妙可藍(lán)多，盡管這家奶酪企業(yè)今年業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)不太樂(lè)觀。
近期，妙可藍(lán)多控股股東蒙牛宣布完成要約收購(gòu)，蒙牛共計(jì)持有公司目前股份總數(shù)的35.01%。一個(gè)月前，妙可藍(lán)多披露，蒙牛擬以30.92元/股的價(jià)格，收購(gòu)妙可藍(lán)多約5%的股份，合計(jì)資金近8億元。
作為戰(zhàn)略擴(kuò)張的重要棋子，蒙牛曾對(duì)妙可藍(lán)多有多次增持動(dòng)作。2020年1月，蒙牛以14元/股的價(jià)格購(gòu)入妙可藍(lán)多2.05億股（占比5%）股份，交易總價(jià)2.87億元；2021年7月，蒙牛又全額參與妙可藍(lán)多30億元定增，發(fā)行價(jià)29.71元/股，蒙牛持股比例上升至28.46%；今年1月，蒙牛乳業(yè)對(duì)妙可藍(lán)多的持股比例進(jìn)一步提升至29.99%。
除上述記錄外，妙可藍(lán)多于今年7月發(fā)布和蒙牛的重組交易計(jì)劃，之后重組交易完成后，蒙牛對(duì)妙可藍(lán)多的持股比例將進(jìn)一步上升。
大手筆增資背后，蒙牛意欲完全掌控妙可藍(lán)多，把其打造乳制品細(xì)分賽道的實(shí)力選手，以相互間的供應(yīng)鏈管理、品牌、研發(fā)、采購(gòu)、渠道協(xié)同賦能，強(qiáng)化蒙牛在奶酪市場(chǎng)的地位。最終的目的則是，通過(guò)生態(tài)協(xié)同擴(kuò)張的方式，補(bǔ)充蒙牛液態(tài)奶的增資頹勢(shì)。
不過(guò)，現(xiàn)如今妙可藍(lán)多的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已不及往日，蒙牛逆勢(shì)增持，可能還是想在奶酪市場(chǎng)再造一個(gè)蒙牛。
多快好省拿下奶酪巨頭
選擇低價(jià)增持妙可藍(lán)多，一方面有利于增強(qiáng)妙可藍(lán)多投資者信心，另一方面也具備蒙牛收購(gòu)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，節(jié)省成本。
此次收購(gòu)，正值妙可藍(lán)多股價(jià)下跌之時(shí)。今年9月，妙可藍(lán)多股價(jià)一度下跌至27.43元/股，相比2021年5月高點(diǎn)時(shí)的84.50元/股，已跌約7成。
股價(jià)低點(diǎn)出手，妙可藍(lán)多的大腿沒(méi)白抱。妙可藍(lán)多表示，作為公司控股股東，蒙牛基于對(duì)妙可藍(lán)多發(fā)展前景的信心和價(jià)值的認(rèn)可，對(duì)妙可藍(lán)多增持，從而提振投資者信心，給妙可藍(lán)多股價(jià)提升帶來(lái)可能。
蒙牛自然也盯著妙可藍(lán)多的奶酪生意。蒙牛持續(xù)加碼對(duì)奶酪細(xì)分賽道的布局，借助妙可藍(lán)多在渠道、品牌、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面存量?jī)?yōu)勢(shì)，快速建立奶酪乳制品市場(chǎng)份額。并以自身的原料和渠道能力反哺，強(qiáng)化奶酪產(chǎn)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)。
在奶酪賽道，妙可藍(lán)多確實(shí)做到了行業(yè)第一。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年，在中國(guó)奶酪零售市場(chǎng)品牌中，妙可藍(lán)多以27.7%市場(chǎng)占有率排名第一，超越百吉福的24.4%的市占率，其余品牌市占率均在5%以下。
然而，在中外品牌混戰(zhàn)的奶酪賽道，妙可藍(lán)多雖在兒童賽道占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但市場(chǎng)份額與第二位差別并不懸殊，這也意味著其尚未形成絕對(duì)性根本性行業(yè)優(yōu)勢(shì)。另外，妙可藍(lán)多今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不及過(guò)往樂(lè)觀。
今年上半年，妙可藍(lán)多營(yíng)收25.94億元，同比增長(zhǎng)25.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比增長(zhǎng)18.03%。而在2019年-2021年，其歸母凈利潤(rùn)增速分別為80.72%、208.16%、160.60%。今年第三季度，妙可藍(lán)多營(yíng)收12.35億元，同比增長(zhǎng)14.68%；凈利潤(rùn)為1165千萬(wàn)元，同比減少63.03%。
利潤(rùn)增長(zhǎng)疲軟，除了受疫情影響，也有妙可藍(lán)多自身原因。妙可藍(lán)多為保持高速增長(zhǎng)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，在營(yíng)銷(xiāo)上大量投入，與行業(yè)整體的降本增效趨勢(shì)不符。
2019-2021年，妙可藍(lán)多的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3.59億元、7.11億元、11.59億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為20.60%、24.96%、25.87%。今年截止第三季度銷(xiāo)售費(fèi)用為9.09億元，比去年同期的7.67億元增長(zhǎng)18.51%。
大量投入營(yíng)銷(xiāo)以換取業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，是目前奶酪行業(yè)多家企業(yè)的共同做法。然而，奶酪產(chǎn)品口味、包裝等大同小異，行業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重。唯有優(yōu)先開(kāi)辟出創(chuàng)新產(chǎn)品，而非一味依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)，妙可藍(lán)多才更有機(jī)會(huì)維持住行業(yè)第一，并給蒙牛的奶酪生意投資帶來(lái)超額回報(bào)。
業(yè)績(jī)承壓急尋增量
蒙牛大手筆收購(gòu)奶酪巨頭，一個(gè)不得已的趨勢(shì)出現(xiàn)，在伊利、光明、三元、認(rèn)養(yǎng)一頭牛等新老乳企搶食中，蒙牛的液態(tài)奶增長(zhǎng)趨緩，加緊布局新增長(zhǎng)極刻不容緩。
近兩年，乳制品行業(yè)動(dòng)作頻頻，巨頭乳企并購(gòu)潮涌動(dòng)，中小乳企聚集IPO。蒙牛多年的頭部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——伊利也不例外。奶粉領(lǐng)域，今年3月，伊利收購(gòu)主產(chǎn)羊奶的澳優(yōu)乳業(yè)股權(quán)，持股59.17%。奶酪方面，伊利子公司新西蘭威士蘭乳業(yè)10月完成對(duì)新西蘭知名黃油、奶酪企業(yè)Canary Foods 100%股權(quán)的收購(gòu)，加碼全球黃油及奶酪市場(chǎng)。
蒙牛自然也不落下布局這些細(xì)分領(lǐng)域的步伐，即使是在業(yè)績(jī)?nèi)耘f可觀的情況下。蒙牛今年上半年業(yè)績(jī)公告顯示，營(yíng)業(yè)收入為477.2億元，同比增長(zhǎng)4%，歸母凈利潤(rùn)為37.5億元，同比增長(zhǎng)27.3%，常溫、鮮奶、冰品、奶酪等多個(gè)品類(lèi)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。
從細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，液態(tài)奶增速降低。今年上半年液態(tài)奶收入為396.65億元，比去年僅增長(zhǎng)0.55%，去年同期的增速為21.1%?？傮w而言，液態(tài)奶賽道已進(jìn)入存量市場(chǎng)，蒙牛作為老牌乳企，很難在這一業(yè)務(wù)上再有比較明顯的突破，尤其是新乳企加快了搶奪市場(chǎng)的步伐。
因此，尋找新增量勢(shì)在必行。蒙牛加緊布局奶酪、奶粉等增量業(yè)務(wù)，例如推出蒙牛常溫高鈣奶酪棒，通過(guò)常溫渠道打開(kāi)市場(chǎng)，以及市占率第一的奶酪企業(yè)妙可藍(lán)多；收購(gòu)奶粉企業(yè)雅士利、貝拉米，競(jìng)標(biāo)美素佳兒的全球業(yè)務(wù)。
和奶粉相比，蒙牛的奶酪業(yè)務(wù)表現(xiàn)更突出。今年上半年，包括奶酪業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他收入為22.6億元，約為去年的2.5倍；奶粉業(yè)務(wù)的產(chǎn)品收入為18.9億元，同比下滑25.6%。正是看到了利潤(rùn)增量，蒙牛更加錨定奶酪業(yè)務(wù)布局。
妙可藍(lán)多和蒙?；ハ喑删停褥柟堂羁伤{(lán)多的行業(yè)地位，也為蒙牛的增量業(yè)務(wù)添磚加瓦。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，妙可藍(lán)多的股價(jià)不能總靠蒙牛的增持刺激，投資者信心的關(guān)鍵在于業(yè)績(jī)對(duì)估值的支撐；蒙牛的新增長(zhǎng)曲線，也很難單靠妙可藍(lán)多建立。
二者內(nèi)部各自的創(chuàng)新與成長(zhǎng)，才是互惠互利的長(zhǎng)久之道。