兩年前，2020年末2021年初，A股市場(chǎng)流行一句話叫“年少不知白酒香，錯(cuò)把科技加滿倉”，形容白酒股當(dāng)時(shí)的瘋狂行情，當(dāng)時(shí)的白酒股的估值被炒到了科技股的高度，一度獲得白酒科技的“美譽(yù)”。
如今，在白酒股高位震蕩兩年后，疫情放開、消費(fèi)預(yù)期回暖，曾經(jīng)那個(gè)瘋狂的“白酒科技”似乎又回來了！
兩個(gè)月大漲50%，股王逼近2000大關(guān)
(相關(guān)資料圖)
疫情放開、消費(fèi)預(yù)期回暖，這是當(dāng)前市場(chǎng)的整體共識(shí)，最近兩個(gè)月A股大消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼，旅游、酒店、食品飲料、白酒等板塊持續(xù)反彈。
在這輪消費(fèi)反彈行情中白酒又是“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”，兩個(gè)月板塊整體大漲超50%，遠(yuǎn)超同期食品飲料不到30%的漲幅。
（酒ETF走勢(shì)截圖）
這個(gè)酒ETF的重倉股主要就是貴州茅臺(tái)（600519.sh）、五糧液（000858.sz）、瀘州老窖（000568.sz）、山西汾酒（600809.sh）、洋河股份（002340.sz）等大酒名酒，以及古井貢酒、青島啤酒、今世緣、酒鬼酒、重慶啤酒等名酒。
酒ETF近期大幅上漲50%的背后是這些大酒、名酒股價(jià)的持續(xù)上漲，其中“股王”茅臺(tái)今天盤中一度沖上1935元位置，距離2000元大關(guān)僅一步之遙！
（貴州茅臺(tái)股價(jià)走勢(shì)截圖）
今天早盤，老白干酒（600559.sh）率先封死漲停，將市場(chǎng)對(duì)白酒股的關(guān)注度拉滿。
（老白干酒股價(jià)走勢(shì)截圖）
近期白酒股持續(xù)狂飆的背后與幾條白酒行業(yè)的利好消息不無關(guān)系。
1月14日，有消息稱，新清香型白酒國(guó)標(biāo)將于2月1日起正式實(shí)施；1月13日晚間，珍酒母公司珍酒李渡集團(tuán)正式向港交所提交IPO招股書，沖刺“港股白酒第一股”；2022年10月31日，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)更是聯(lián)合茅五瀘洋汾古等6大酒企發(fā)表署名文章，呼吁廣大投資者及消費(fèi)者站在更長(zhǎng)時(shí)間軸上，理性看待資本市場(chǎng)變化，合理調(diào)整基本投資策略，共同塑造良好產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
巧的是，近期這一波白酒大幅上漲行情，正是從中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)這篇署名文章發(fā)布后開始的。
白酒假繁榮下，酒企庫存激增
過去一年的情況全國(guó)人民都是看在眼里的，因?yàn)橐咔楹芏嘈袠I(yè)受到不同程度的影響，唯有白酒行業(yè)似乎不受疫情影響穩(wěn)步增長(zhǎng)，無論是上市酒企的2022年一季報(bào)還是半年報(bào)、三季報(bào)，主要上市酒企業(yè)績(jī)都是增長(zhǎng)的，堪稱產(chǎn)業(yè)奇跡！
然而，在奇跡的背后，質(zhì)疑白酒企業(yè)向經(jīng)銷商壓貨創(chuàng)造業(yè)績(jī)的聲音越來越多。
早在2022年一季報(bào)發(fā)布之后，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)評(píng)論員朱丹蓬就曾在朋友圈痛批：“白酒板塊業(yè)績(jī)靚麗的背后是假繁榮，走訪分銷商發(fā)現(xiàn)渠道的壓貨觸目驚心，泡沫持續(xù)增大”。
（資料來源網(wǎng)絡(luò)）
事實(shí)證明，朱丹蓬說的是白酒行業(yè)的大實(shí)話！
到2022年三季報(bào)之后，雖然貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份等龍頭酒企發(fā)布的業(yè)績(jī)都實(shí)現(xiàn)了可觀的增長(zhǎng)，茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19.14%、五糧液增長(zhǎng)15.36%、山西汾酒增長(zhǎng)45.7%、瀘州老窖增長(zhǎng)30.94%、洋河股份增長(zhǎng)25.78%。
然而，這些酒企的資產(chǎn)負(fù)債表都出現(xiàn)了庫存大幅增加跡象，有人甚至將此稱為白酒庫存“堰塞湖”。
2022年三季報(bào)較2021年報(bào)，貴州茅臺(tái)存貨從333.94億增加到351.83億；五糧液存貨從140.15億增加至149.61億；山西汾酒，存貨從81.89億增加到86.46億；瀘州老窖存貨從72.78億增加到89.77億。
以茅臺(tái)為例，在2021年年報(bào)中就已經(jīng)出現(xiàn)了庫存加速累積的跡象，以往每年庫存增加都在30億以內(nèi)，但2021年庫存較2020年突然一下就增加了超45億！
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
上一次茅臺(tái)存貨出現(xiàn)這么快速的增長(zhǎng)還是在2015年，那一年是白酒的至暗時(shí)刻。
估值還在天上，券商又來吹票
白酒有個(gè)最大的特點(diǎn)，沒有保質(zhì)期，越放越值錢。
所以，庫存的積累對(duì)于白酒企業(yè)來說也不一定就是壞事，說不定市場(chǎng)還會(huì)對(duì)白酒庫存來個(gè)價(jià)值重估，庫存越多市值越高。
不過，在當(dāng)前階段其實(shí)不應(yīng)該這么樂觀，因?yàn)楫?dāng)前A股白酒股的估值還是偏高，市盈率高于40倍、市凈率高于10倍的還有一大堆，2021年初的白酒股泡沫到現(xiàn)在消化并不充分！
目前，貴州茅臺(tái)的靜態(tài)市盈率是45.81倍、市凈率是11.63倍，五糧液的靜態(tài)市盈率是34.29倍、市凈率是7.47倍，山西汾酒的靜態(tài)市盈率是71.62倍、市凈率是18.84倍，瀘州老窖的靜態(tài)市盈率是46.62倍、市凈率是11.65倍，洋河股份的靜態(tài)市盈率是37.39倍、市凈率是5.96倍。
當(dāng)前白酒股的估值較2021年初確實(shí)已經(jīng)有所下降，但對(duì)于消費(fèi)品行業(yè)來說，這樣的估值顯然還是太高！
市盈率大家都很清楚，市凈率用的就不是很多。從收購的角度看，市凈率11.63倍就是溢價(jià)10.63倍收購，市凈率5.96倍就是溢價(jià)4.96倍收購，作為收購方自然是希望溢價(jià)越少越好，超過10倍的溢價(jià)顯然就有點(diǎn)不太合理了。
然而，這是二級(jí)市場(chǎng)不是一級(jí)市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)除了有充足的流動(dòng)性外，還有券商機(jī)構(gòu)的唱多言論。
今天一大早，國(guó)泰君安晨會(huì)就提出“白酒會(huì)實(shí)現(xiàn)三波走，建議增持”的觀點(diǎn)，重點(diǎn)推薦了貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒等一批主要上市酒企的股票。
有預(yù)期、有利好、有券商唱多，在這種情況下，當(dāng)前的白酒股誰還看市盈率、市凈率，不如重新拿起“市夢(mèng)率”這個(gè)利器，向著“白酒科技”的巔峰沖刺！
綜合來看，當(dāng)前A股白酒股股價(jià)雖然持續(xù)大漲，但整體估值并不便宜，甚至都還沒有到估值合理的區(qū)間，仍處于高估區(qū)間，炒消費(fèi)復(fù)蘇博弈的成分更大。