作者：投行詩睛
(資料圖)
PE開展股權(quán)投資時(shí)，往往會(huì)在合同里約定對(duì)賭條款，包括但不限于業(yè)績對(duì)賭、上市對(duì)賭等，為了滿足監(jiān)管要求，IPO中介機(jī)構(gòu)多數(shù)情況下會(huì)要求在申報(bào)前清理對(duì)賭條款。自2021年9月的監(jiān)管窗口指導(dǎo)開始，若對(duì)賭當(dāng)事人涉及發(fā)行人的，需要在最新審計(jì)截止日前簽訂補(bǔ)充協(xié)議，終止對(duì)賭條款，并約定“自始無效”，直到《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號(hào)》的出臺(tái)，正式承認(rèn)“自始無效”的效力。在《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號(hào)》的出臺(tái)后，如何清理特殊性投資條款，基于最近的審核案例，提供一些拙見供同仁參考。
1、《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號(hào)》
投資機(jī)構(gòu)在投資發(fā)行人時(shí)約定對(duì)賭協(xié)議等類似安排的，保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師、申報(bào)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)就以下事項(xiàng)核查并發(fā)表明確核查意見：一是發(fā)行人是否為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人；二是對(duì)賭協(xié)議是否存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；三是對(duì)賭協(xié)議是否與市值掛鉤；四是對(duì)賭協(xié)議是否存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。存在上述情形的，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師、申報(bào)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)審慎論證是否符合股權(quán)清晰穩(wěn)定、會(huì)計(jì)處理規(guī)范等方面的要求，不符合相關(guān)要求的對(duì)賭協(xié)議原則上應(yīng)在申報(bào)前清理。
發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說明書中披露對(duì)賭協(xié)議的具體內(nèi)容、對(duì)發(fā)行人可能存在的影響等，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。
解除對(duì)賭協(xié)議應(yīng)關(guān)注以下方面：
（1）約定“自始無效”，對(duì)回售責(zé)任“自始無效”相關(guān)協(xié)議簽訂日在財(cái)務(wù)報(bào)告出具日之前的，可視為發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)對(duì)該筆對(duì)賭不存在股份回購義務(wù)，發(fā)行人收到的相關(guān)投資款在報(bào)告期內(nèi)可確認(rèn)為權(quán)益工具；對(duì)回售責(zé)任“自始無效”相關(guān)協(xié)議簽訂日在財(cái)務(wù)報(bào)告出具日之后的，需補(bǔ)充提供協(xié)議簽訂后最新一期經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。
（2）未約定“自始無效”的，發(fā)行人收到的相關(guān)投資款在對(duì)賭安排終止前應(yīng)作為金融工具核算。
2、《監(jiān)管規(guī)則適用指引——會(huì)計(jì)類第1號(hào)》
對(duì)于附回售條款的股權(quán)投資，投資方除擁有與普通股股東一致的投票權(quán)及分紅權(quán)等權(quán)利之外，還擁有一項(xiàng)回售權(quán)，例如投資方與被投資方約定，若被投資方未能滿足特定目標(biāo)，投資方有權(quán)要求按投資成本加年化10%收益（假設(shè)代表被投資方在市場(chǎng)上的借款利率水平）的對(duì)價(jià)將該股權(quán)回售給被投資方。該回售條款導(dǎo)致被投資方存在無法避免向投資方交付現(xiàn)金的合同義務(wù)。從被投資方角度看，由于被投資方存在無法避免的向投資方交付現(xiàn)金的合同義務(wù)，應(yīng)分類為金融負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。
3、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》
第十一條除根據(jù)本準(zhǔn)則第三章分類為權(quán)益工具的金融工具外，如果一項(xiàng)合同使發(fā)行方承擔(dān)了以現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)回購自身權(quán)益工具的義務(wù)，即使發(fā)行方的回購義務(wù)取決于合同對(duì)手方是否行使回售權(quán)，發(fā)行方應(yīng)當(dāng)在初始確認(rèn)時(shí)將該義務(wù)確認(rèn)為一項(xiàng)金融負(fù)債，其金額等于回購所需支付金額的現(xiàn)值（如遠(yuǎn)期回購價(jià)格的現(xiàn)值、期權(quán)行權(quán)價(jià)格的現(xiàn)值或其他回售金額的現(xiàn)值）。如果最終發(fā)行方無需以現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)回購自身權(quán)益工具，應(yīng)當(dāng)在合同到期時(shí)將該項(xiàng)金融負(fù)債按照賬面價(jià)值重分類為權(quán)益工具。
結(jié)合上述法規(guī)及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，針對(duì)特殊性投資條款的當(dāng)事人涉及發(fā)行人，且發(fā)行人無法避免的需要承擔(dān)回售責(zé)任，應(yīng)分類為金融負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，需要簽訂補(bǔ)充協(xié)議終止對(duì)賭條款，并約定“自始無效”。
關(guān)于IPO企業(yè)的特殊性投資條款的解除，自2021年9月的監(jiān)管窗口指導(dǎo)開始，若對(duì)賭當(dāng)事人涉及發(fā)行人的，需要在最新審計(jì)截止日前簽訂補(bǔ)充協(xié)議，終止對(duì)賭條款，并約定“自始無效”，目的在于避免追溯調(diào)整，將相關(guān)股東投資款從權(quán)益工具分類為金融負(fù)債，進(jìn)而導(dǎo)致發(fā)行人股改凈資產(chǎn)減少使得出資不實(shí)或者不滿足發(fā)行條件之股本要求。但是考慮到《民典法》中對(duì)合同效力的約定，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)“自始無效”仍存在爭議，直到《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號(hào)》“4-3對(duì)賭協(xié)議”有關(guān)內(nèi)容的出臺(tái)，正式承認(rèn)“自始無效”的效力，明確在財(cái)務(wù)報(bào)告出具日前簽自始無效的解除協(xié)議，可認(rèn)定報(bào)告期內(nèi)不存在回購義務(wù)，相關(guān)股東投資確認(rèn)為權(quán)益工具，無需追溯調(diào)整為金融負(fù)債。對(duì)回售責(zé)任“自始無效”相關(guān)協(xié)議簽訂日在財(cái)務(wù)報(bào)告出具日之后的，則需補(bǔ)充提供協(xié)議簽訂后最新一期經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。
相關(guān)IPO案例的具體內(nèi)容詳見附件，重點(diǎn)關(guān)注問題及回復(fù)要點(diǎn)匯總?cè)缦拢?/p>
綜上，針對(duì)公司簽署的特殊性投資條款，結(jié)合上述法規(guī)及IPO審核案例，為打消監(jiān)管疑慮，加快后期公司上市審核進(jìn)度，根據(jù)與投資機(jī)構(gòu)的溝通情況：1、最嚴(yán)格的口徑是對(duì)于公司無法避免支付現(xiàn)金補(bǔ)償義務(wù)的條款在股改前解除；2、根據(jù)指引的要求，對(duì)于公司無法避免支付現(xiàn)金補(bǔ)償義務(wù)的條款，公司只要在審計(jì)基準(zhǔn)日前解除，約定自始無效，可認(rèn)定報(bào)告期內(nèi)不存在回購義務(wù)無需對(duì)股改基準(zhǔn)日進(jìn)行追溯調(diào)整。只是從理論上來說，股改基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)其實(shí)并沒有簽署解除協(xié)議，需要計(jì)入在金融負(fù)債，理論層面后續(xù)應(yīng)進(jìn)行追溯調(diào)整。若選擇在審計(jì)基準(zhǔn)日后，財(cái)務(wù)報(bào)表出具日前解除，可能會(huì)考慮補(bǔ)一期財(cái)務(wù)報(bào)告。針對(duì)其他投資性條款：（1）通常一次性解除公司及實(shí)控人涉及的全部特殊條款，也即對(duì)于公司不需要承擔(dān)現(xiàn)金義務(wù)的條款在審計(jì)基準(zhǔn)日前解除且不帶恢復(fù)性條款；（2）若與股東溝通后，簽署徹底終止且不帶恢復(fù)性的補(bǔ)充協(xié)議存在困難，亦可選擇終止帶恢復(fù)性條款的方式，參考賽諾威盛；（3）對(duì)于能夠滿足《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號(hào)》的條件，若與股東溝通后，簽署上述終止協(xié)議存在困難，可以保留，這類案例全面注冊(cè)制后相對(duì)較少，全面注冊(cè)制前較多。