作者：投行詩睛
(資料圖)
PE開展股權投資時，往往會在合同里約定對賭條款，包括但不限于業(yè)績對賭、上市對賭等，為了滿足監(jiān)管要求，IPO中介機構多數(shù)情況下會要求在申報前清理對賭條款。自2021年9月的監(jiān)管窗口指導開始，若對賭當事人涉及發(fā)行人的，需要在最新審計截止日前簽訂補充協(xié)議，終止對賭條款，并約定“自始無效”，直到《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號》的出臺，正式承認“自始無效”的效力。在《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號》的出臺后，如何清理特殊性投資條款，基于最近的審核案例，提供一些拙見供同仁參考。
1、《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號》
投資機構在投資發(fā)行人時約定對賭協(xié)議等類似安排的，保薦機構及發(fā)行人律師、申報會計師應當重點就以下事項核查并發(fā)表明確核查意見：一是發(fā)行人是否為對賭協(xié)議當事人；二是對賭協(xié)議是否存在可能導致公司控制權變化的約定；三是對賭協(xié)議是否與市值掛鉤；四是對賭協(xié)議是否存在嚴重影響發(fā)行人持續(xù)經營能力或者其他嚴重影響投資者權益的情形。存在上述情形的，保薦機構、發(fā)行人律師、申報會計師應當審慎論證是否符合股權清晰穩(wěn)定、會計處理規(guī)范等方面的要求，不符合相關要求的對賭協(xié)議原則上應在申報前清理。
發(fā)行人應當在招股說明書中披露對賭協(xié)議的具體內容、對發(fā)行人可能存在的影響等，并進行風險提示。
解除對賭協(xié)議應關注以下方面：
（1）約定“自始無效”，對回售責任“自始無效”相關協(xié)議簽訂日在財務報告出具日之前的，可視為發(fā)行人在報告期內對該筆對賭不存在股份回購義務，發(fā)行人收到的相關投資款在報告期內可確認為權益工具；對回售責任“自始無效”相關協(xié)議簽訂日在財務報告出具日之后的，需補充提供協(xié)議簽訂后最新一期經審計的財務報告。
（2）未約定“自始無效”的，發(fā)行人收到的相關投資款在對賭安排終止前應作為金融工具核算。
2、《監(jiān)管規(guī)則適用指引——會計類第1號》
對于附回售條款的股權投資，投資方除擁有與普通股股東一致的投票權及分紅權等權利之外，還擁有一項回售權，例如投資方與被投資方約定，若被投資方未能滿足特定目標，投資方有權要求按投資成本加年化10%收益（假設代表被投資方在市場上的借款利率水平）的對價將該股權回售給被投資方。該回售條款導致被投資方存在無法避免向投資方交付現(xiàn)金的合同義務。從被投資方角度看，由于被投資方存在無法避免的向投資方交付現(xiàn)金的合同義務，應分類為金融負債進行會計處理。
3、《企業(yè)會計準則第37號——金融工具列報》
第十一條除根據本準則第三章分類為權益工具的金融工具外，如果一項合同使發(fā)行方承擔了以現(xiàn)金或其他金融資產回購自身權益工具的義務，即使發(fā)行方的回購義務取決于合同對手方是否行使回售權，發(fā)行方應當在初始確認時將該義務確認為一項金融負債，其金額等于回購所需支付金額的現(xiàn)值（如遠期回購價格的現(xiàn)值、期權行權價格的現(xiàn)值或其他回售金額的現(xiàn)值）。如果最終發(fā)行方無需以現(xiàn)金或其他金融資產回購自身權益工具，應當在合同到期時將該項金融負債按照賬面價值重分類為權益工具。
結合上述法規(guī)及會計準則，針對特殊性投資條款的當事人涉及發(fā)行人，且發(fā)行人無法避免的需要承擔回售責任，應分類為金融負債進行會計處理，需要簽訂補充協(xié)議終止對賭條款，并約定“自始無效”。
關于IPO企業(yè)的特殊性投資條款的解除，自2021年9月的監(jiān)管窗口指導開始，若對賭當事人涉及發(fā)行人的，需要在最新審計截止日前簽訂補充協(xié)議，終止對賭條款，并約定“自始無效”，目的在于避免追溯調整，將相關股東投資款從權益工具分類為金融負債，進而導致發(fā)行人股改凈資產減少使得出資不實或者不滿足發(fā)行條件之股本要求。但是考慮到《民典法》中對合同效力的約定，當時市場對“自始無效”仍存在爭議，直到《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號》“4-3對賭協(xié)議”有關內容的出臺，正式承認“自始無效”的效力，明確在財務報告出具日前簽自始無效的解除協(xié)議，可認定報告期內不存在回購義務，相關股東投資確認為權益工具，無需追溯調整為金融負債。對回售責任“自始無效”相關協(xié)議簽訂日在財務報告出具日之后的，則需補充提供協(xié)議簽訂后最新一期經審計的財務報告。
相關IPO案例的具體內容詳見附件，重點關注問題及回復要點匯總如下：
綜上，針對公司簽署的特殊性投資條款，結合上述法規(guī)及IPO審核案例，為打消監(jiān)管疑慮，加快后期公司上市審核進度，根據與投資機構的溝通情況：1、最嚴格的口徑是對于公司無法避免支付現(xiàn)金補償義務的條款在股改前解除；2、根據指引的要求，對于公司無法避免支付現(xiàn)金補償義務的條款，公司只要在審計基準日前解除，約定自始無效，可認定報告期內不存在回購義務無需對股改基準日進行追溯調整。只是從理論上來說，股改基準日時點其實并沒有簽署解除協(xié)議，需要計入在金融負債，理論層面后續(xù)應進行追溯調整。若選擇在審計基準日后，財務報表出具日前解除，可能會考慮補一期財務報告。針對其他投資性條款：（1）通常一次性解除公司及實控人涉及的全部特殊條款，也即對于公司不需要承擔現(xiàn)金義務的條款在審計基準日前解除且不帶恢復性條款；（2）若與股東溝通后，簽署徹底終止且不帶恢復性的補充協(xié)議存在困難，亦可選擇終止帶恢復性條款的方式，參考賽諾威盛；（3）對于能夠滿足《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號》的條件，若與股東溝通后，簽署上述終止協(xié)議存在困難，可以保留，這類案例全面注冊制后相對較少，全面注冊制前較多。