編者按：貨幣匯率貶值、國(guó)債票價(jià)跳水、養(yǎng)老金“爆倉(cāng)”危機(jī)……英國(guó)首相留下滿(mǎn)地雞毛，下一位首相會(huì)是誰(shuí)？能否力挽狂瀾？詳情>>
什么？特斯拉辭職了？
啥？特斯拉不是造大火箭的嗎？！
(資料圖)
那是馬斯克！辭職的是英國(guó)首相特拉斯！
話(huà)說(shuō)昨天，伊麗莎白·特拉斯宣布辭去英國(guó)首相職位，從上任到辭職，滿(mǎn)打滿(mǎn)算45天；從英國(guó)女王伊麗莎白二世與世長(zhǎng)辭，到特拉斯辭職，滿(mǎn)打滿(mǎn)算43天。
特拉斯本人也成為英國(guó)歷史上，在首相之位“打工”時(shí)間最短的人之一。
其實(shí)特拉斯辭職，應(yīng)該在許多人意料之中。
就連特拉斯自己，也為其引發(fā)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩而道歉，承認(rèn)“走得太遠(yuǎn)、太快”。
昨天（10月19日），英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，通脹已從8月的9.9%上升至9月的10.1%，主要原因是經(jīng)濟(jì)受到物價(jià)上漲和小額預(yù)算帶來(lái)的影響。
另?yè)?jù)《金融時(shí)報(bào)》，特拉斯的保守黨，因內(nèi)政大臣蘇埃拉?布雷弗曼被迫下臺(tái)，導(dǎo)致黨內(nèi)相互指責(zé)；不僅如此，還有議員公開(kāi)反對(duì)政府的能源計(jì)劃。民調(diào)顯示，保守黨支持率已降至19%，而黨內(nèi)近50%的議員希望特拉斯辭職。
內(nèi)外交困之下，有英國(guó)媒體甚至掏出了一顆綠油油的生菜，對(duì)著鏡頭直播，準(zhǔn)備對(duì)比是菜先壞掉，還是特拉斯先下臺(tái)。
諷刺的是，特拉斯10月19日在國(guó)會(huì)下議院接受議員質(zhì)詢(xún)期間，還在強(qiáng)調(diào)“無(wú)意辭職”，稱(chēng)自己是戰(zhàn)士，不是逃兵。
然而“綠花菜”還沒(méi)涼，“戰(zhàn)士”就先涼了。
順便提一嘴，常溫下生菜的保質(zhì)期大概是2~3天?？梢?jiàn)當(dāng)時(shí)人們的預(yù)期有多低。
不過(guò)好在，她還可以擁有終身津貼，每年11.5萬(wàn)英鎊。這45天沒(méi)“白打工”！
接下來(lái)，我們討論關(guān)鍵的問(wèn)題：
特拉斯的辭職，對(duì)資產(chǎn)會(huì)造成怎樣的影響？
探討這個(gè)問(wèn)題，有兩個(gè)要點(diǎn)：首先我們要知道，特拉斯辭職之后，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)有怎樣的走向；其次是，轉(zhuǎn)變能帶來(lái)的效果，能有多大？
1）“鐵王座”的競(jìng)爭(zhēng)者
《時(shí)代周刊》表示，如果保守黨能夠達(dá)成一致，那么新首相可在周一確定。
目前希望最大的，主要有這幾位候選人：
英國(guó)前首相鮑里斯·約翰遜（據(jù)10月17~18日調(diào)查，530名黨內(nèi)議員有32%支持率他）；前財(cái)政大臣、曾敗給特拉斯的里?！ぬK納克（23%）；現(xiàn)國(guó)防大臣本·華萊士（10%）；下議院領(lǐng)袖彭妮·莫當(dāng)特（9%）。
彭博社認(rèn)為，市場(chǎng)最鐘意蘇納克。
蘇納克曾與時(shí)任首相約翰遜，在財(cái)政政策上意見(jiàn)相左。當(dāng)時(shí)約翰遜想要通過(guò)減稅，緩解企業(yè)壓力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而蘇納克堅(jiān)持先遏制通脹、再考慮減稅的措施。在競(jìng)選首相時(shí)，蘇納克經(jīng)濟(jì)政策的核心，也正是征稅。他批評(píng)當(dāng)時(shí)的減稅計(jì)劃“抵押子孫后代的未來(lái)”，并宣布到2023年，會(huì)把英國(guó)公司稅從19%提高到25%。
要讓他們快速補(bǔ)位，保守黨必先統(tǒng)一共識(shí)。
但站在保守黨的對(duì)立面，反對(duì)黨工黨則希望舉行大選，來(lái)確定“鐵王座”的歸屬。
“英國(guó)公眾應(yīng)該對(duì)英國(guó)的未來(lái)有適當(dāng)?shù)陌l(fā)言權(quán)。”工黨領(lǐng)袖基爾·斯塔默在一份聲明中說(shuō)道。 這個(gè)聲明得到了自由民主黨、綠黨、蘇格蘭民族黨、威爾士民族黨的歡迎。這些政黨參與爭(zhēng)奪“鐵王座”，各自意圖不言自明——比如，蘇格蘭第二次獨(dú)立公投，據(jù)稱(chēng)將于明年10月舉行。
2）后特拉斯時(shí)期的政策？
先立個(gè)Flag：最壞的情況是有可能發(fā)生的。
這個(gè)后面再講。
最壞的情況是United Kingdom變成Un-united Kingdom，四分五裂的經(jīng)濟(jì)政策，會(huì)通向何處？問(wèn)薛定諤去吧。什么？問(wèn)不清楚？那也不要緊。世界那么大，有良好投資回報(bào)的地方，也不止一處。你看，歐元區(qū)的實(shí)業(yè)資本，不也在四散逃荒么？
但新首相若能團(tuán)結(jié)英國(guó)，事情會(huì)明朗得多。
特拉斯上臺(tái)后，立即推動(dòng)流動(dòng)性寬松。相當(dāng)于央行為通脹踩剎車(chē)的同時(shí)，特拉斯卻在一邊踩油門(mén)。于是市場(chǎng)陷入了混亂，即便英格蘭銀行2022H2加快加息節(jié)奏，也未能挽救英鎊匯率。結(jié)果上，2022年9月特拉斯上臺(tái)之后，英鎊甚至加速貶值。
鑒于特拉斯的教訓(xùn)，即便約翰遜再上臺(tái)，也很難大搞變相財(cái)政刺激；而如果是蘇納克，其口號(hào)是“恢復(fù)信任、再建經(jīng)濟(jì)、重聚國(guó)家”，顯然大概率要抑制通脹，緊財(cái)政（至少是不寬松）+高稅率隨之而來(lái)。
貨幣政策上，英格蘭銀行需要“同財(cái)政部和財(cái)政大臣協(xié)作，執(zhí)行貨幣政策”。鑒于財(cái)政政策的大方向，貨幣政策收緊確定性增強(qiáng)。
這樣看來(lái)，特拉斯時(shí)期的英鎊貶值、養(yǎng)老金缺口，說(shuō)不定有轉(zhuǎn)圜的余地？
特拉斯撒錢(qián)，幾乎引爆英國(guó)養(yǎng)老金的雷。
這可謂其任內(nèi)最大污點(diǎn)之一。
英國(guó)的養(yǎng)老基金為跑贏通脹、確保老年人的養(yǎng)老金不縮水（因通脹失去購(gòu)買(mǎi)力），會(huì)買(mǎi)入一些高風(fēng)險(xiǎn)衍生金融產(chǎn)品。而衍生品的高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)，需要擔(dān)保。這個(gè)玩法學(xué)名叫“負(fù)債驅(qū)動(dòng)投資（Liability Driven Investment，LDI）”。
這里需要多少保證金？
英國(guó)養(yǎng)老金保護(hù)基金 （PPF）的數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底，英國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)共計(jì)約1.5萬(wàn)億英鎊（去年還在1.8萬(wàn)億英鎊的水平）。過(guò)去兩個(gè)月整個(gè)養(yǎng)老金虧損導(dǎo)致需要補(bǔ)繳的保證金約為6900億英鎊！
經(jīng)濟(jì)尚能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)候，這種玩法倒也沒(méi)什么。偏偏這個(gè)時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，英格蘭銀行被迫加息跟進(jìn)，國(guó)債利率上升。這種情況下，養(yǎng)老基金成本會(huì)上漲，收益風(fēng)險(xiǎn)比下降。
究其原因，一方面是養(yǎng)老金持有者不斷取錢(qián)，而且希望這些錢(qián)不會(huì)縮水；另一方面是，養(yǎng)老基金為了獲得優(yōu)惠融資條件，往往還會(huì)與賣(mài)方達(dá)成互換協(xié)議，約好按照浮動(dòng)利率來(lái)還債，而且這個(gè)協(xié)議也需要交保證金！當(dāng)利率通脹雙漲，保證金便短期承壓。
后來(lái)特拉斯上臺(tái)，更進(jìn)一步攪亂了市場(chǎng)。人們擔(dān)心通脹加劇，開(kāi)始拋售國(guó)債，國(guó)債利率進(jìn)一步上漲。于是養(yǎng)老金項(xiàng)目手中的國(guó)債，就貶值了。
又由于英國(guó)養(yǎng)老基金的投資中，絕大部分仍是英國(guó)國(guó)債。
所以金融機(jī)構(gòu)一看，這位借錢(qián)的客戶(hù)，正在光速變窮！他們必然會(huì)擔(dān)心客戶(hù)持有的衍生品爆倉(cāng)、又無(wú)法償還杠桿債務(wù)，于是嚇得他們趕緊要求追加更多保證金。
但英國(guó)政府本就債臺(tái)高筑，政府凈負(fù)債占GDP比重已達(dá)GDP的80%左右；如果算上金融資產(chǎn)（包括很久之后才能變現(xiàn)的票據(jù)等），總負(fù)債已經(jīng)超過(guò)了GDP（如下圖）。這樣算下來(lái)，內(nèi)閣哪來(lái)的錢(qián)兜底養(yǎng)老金？
那如果不兜底呢？
一旦保證金補(bǔ)交不上，養(yǎng)老基金就需要拋售國(guó)債，換取現(xiàn)金還債。這樣一來(lái)，將進(jìn)一步壓低國(guó)債票面價(jià)格。養(yǎng)老基金就會(huì)掉進(jìn)“資產(chǎn)貶值、追加保證金、拋售資產(chǎn)換現(xiàn)金、資產(chǎn)進(jìn)一步貶值”的惡性循環(huán)。
于是英國(guó)國(guó)債，就很可能在這個(gè)循環(huán)中，一步步走向崩潰，即使利率再高，都吸引不到買(mǎi)家。英國(guó)政府也會(huì)因此發(fā)不出債，從而失去一個(gè)重要收入來(lái)源。
而一旦政府入不敷出，也發(fā)不出債……
后果不堪設(shè)想。
誠(chéng)然，下一任首相，想必會(huì)采取諸多對(duì)策。真想要暴雷，確實(shí)還需要突破很多層防線(xiàn)。但我們千萬(wàn)不要低估資本市場(chǎng)的險(xiǎn)惡。
可記得20世紀(jì)90年代末的英鎊嗎？還有隨后的馬來(lái)西亞林吉特、泰銖、港元、日元、韓元……危機(jī)中，關(guān)不上的風(fēng)險(xiǎn)敞口，就像海里的一道流血的劃痕，容易引來(lái)鯊魚(yú)。鯊魚(yú)一般不會(huì)等著獵物自然死亡，而是會(huì)撕咬獵物，使其失血休克而死。
其實(shí)說(shuō)到底，無(wú)論是特拉斯，還是下一任首相，面對(duì)的“社會(huì)存在”都是相似的：債匯雙殺、經(jīng)濟(jì)萎靡、意見(jiàn)分裂、政府支持率跳水……對(duì)了，英國(guó)上一次遇到這樣的狀況，還是在撒切爾夫人上臺(tái)前那會(huì)兒。
還記得撒切爾是怎么解決的嗎？大滯脹+石油危機(jī)期間，1979年，撒切爾上臺(tái)，立即采取強(qiáng)硬右傾手腕，通脹下降到一定規(guī)模，才開(kāi)始降稅。
所以?xún)H在經(jīng)濟(jì)政策方針上，蘇納克反倒比特拉斯，更像撒切爾。
不過(guò)回過(guò)頭來(lái)看，盡管撒切爾幫助英國(guó)度過(guò)了危機(jī)，也只是暫時(shí)而已。
她沒(méi)能破解產(chǎn)業(yè)空心化難題。國(guó)企私有化之后，造成產(chǎn)業(yè)外流。當(dāng)資本涌向國(guó)外，去尋找更大的利潤(rùn)空間，就意味著國(guó)內(nèi)就業(yè)機(jī)會(huì)的減少，資本收入，與國(guó)內(nèi)勞動(dòng)收入拉開(kāi)差距。換言之，貧富差距擴(kuò)大。
反應(yīng)在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，名義、實(shí)際GDP距離不斷拉大。名義經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，要快于國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出。
而撒切爾沒(méi)能扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)。
貨幣供應(yīng)也不斷擴(kuò)張，同時(shí)國(guó)內(nèi)貨幣流通（消費(fèi)）萎靡，經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)受阻。
沒(méi)有美國(guó)命，卻得了美國(guó)病。
美元的強(qiáng)大信用，“技術(shù)+市場(chǎng)”依附關(guān)系的主導(dǎo)地位，美元潮汐可以輕松獲得全世界生產(chǎn)的剩余價(jià)值。英國(guó)的這些優(yōu)勢(shì)，而今安在？
日不落帝國(guó)失去英鎊霸權(quán)，就像胖子斷糧，會(huì)慢慢瘦下來(lái)，脂肪尚可支撐身體運(yùn)轉(zhuǎn)，但肚餓何以度風(fēng)波？簽下《布雷頓森林協(xié)議》的那一刻，劇本仿佛早已寫(xiě)好。
回到當(dāng)下。
眼前這場(chǎng)游戲，難度比撒切爾時(shí)代大得多。
國(guó)企賣(mài)了，產(chǎn)業(yè)潤(rùn)了，Money撒了。經(jīng)濟(jì)這筆糊涂賬，要算清楚，但眼下資本的熱土，既不在英國(guó)也不在歐洲，墻倒眾人來(lái)推，何以全身而退？此外，還有國(guó)家內(nèi)部的紛爭(zhēng)。女王這個(gè)精神錨點(diǎn)已經(jīng)不在，蘇格蘭明年舉行公投，在野黨聯(lián)合逼宮“鐵王座”……
還有什么牌可以打？
這需要考驗(yàn)下一任首相的智慧。
今時(shí)不比往日，下一任首相如何力挽狂瀾？吃瓜看戲的同時(shí)，也不要忘了緊盯市場(chǎng)狀況。殘酷的市場(chǎng)中，保全自己的同時(shí)，要是還能跑贏通脹，實(shí)乃個(gè)人之幸事。
讓我們等待塵埃落定。
而塵埃紛飛中，至少有一點(diǎn)比較明確：
隨著這位號(hào)稱(chēng)要做“撒切爾第二”的女士，告別舞臺(tái)中央，以后看新聞，恐怕再難有機(jī)會(huì)將特拉斯，錯(cuò)看成特斯拉了。
欄目簡(jiǎn)介
盛言牛熊：華盛通美港股觀點(diǎn)類(lèi)欄目，精選主流財(cái)經(jīng)媒體和意見(jiàn)領(lǐng)袖評(píng)論。即時(shí)分析行情熱點(diǎn)，揭示投資機(jī)會(huì)，縱論宏觀大勢(shì)。
作者簡(jiǎn)介
Monsieur Desmond，持證爬格子專(zhuān)員，重度歷史和宏觀er，現(xiàn)實(shí)中充實(shí)的司機(jī)、科技硬件盲目愛(ài)好者，市場(chǎng)風(fēng)云變幻中，本著新聞批判精神，搬運(yùn)嚴(yán)肅正經(jīng)的財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。