一、一級市場：信用債發(fā)行量上升、凈融資環(huán)比下降
本周信用債共發(fā)行3127.49億元，較上周（2941.77億元）環(huán)比上升；由于償還量上升，本周信用債凈融資229.12億元，較上周752.02億元環(huán)比下降。分產(chǎn)業(yè)債和城投債來看，本周產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模1625.34億元，較上周的1549.41億元環(huán)比上升，本周產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模環(huán)比下降，為-294.78億元；本周城投債發(fā)行規(guī)模1502.15億元，較上周的1392.36億元環(huán)比上升，城投債本周凈融資規(guī)模環(huán)比下降，為523.90億元。
分主體評級看，除AA-及以下等級信用債凈融資為負(fù)，其余等級信用債凈融資均為正；分企業(yè)性質(zhì)看，本周央企、地方國企和民企信用債凈融資分別為-243.25億元、587.10億元和-114.73億元，分別較上周環(huán)比變化-254.76億元、-193.72億元和-74.42億元。
分地區(qū)看，本周一級信用債發(fā)行主要分布在北京、廣東、江蘇等地區(qū)；本周信用債發(fā)行和凈融資變化幅度較大的地區(qū)仍主要集中在發(fā)債大省，其余地區(qū)變化不明顯。
信用債投標(biāo)上限-票面利率越高，意味著發(fā)行貼近投標(biāo)下限，體現(xiàn)投資者情緒較高；本周城投債投標(biāo)上限-票面利率環(huán)比上升、產(chǎn)業(yè)債投標(biāo)上限-票面利率環(huán)比下降，投資者對城投債的投標(biāo)熱情有所上升。
本周信用債一級市場的信用債發(fā)行成本環(huán)比下降，加權(quán)票面利率為3.44%，而上周為3.49%；本周信用債一級市場的信用債發(fā)行期限環(huán)比下降，加權(quán)發(fā)行期限為2.34年，而上周為2.66年。
二、二級市場：本周信用債收益率表現(xiàn)分化
本周信用債收益率表現(xiàn)分化。收益率方面，7年期AA等級城投債下行幅度最大（-4.20bp），5年期AAA等級中票下行幅度最大（-2.27bp）。信用利差方面，1年期AAA等級城投債收窄幅度最為明顯（7.75bp），1年期AAA級中票收窄幅度最為明顯（9.10bp)。等級利差方面，除3年期AA等級外，本周各等級各期限城投債等級利差均走闊；同時，各等級各期限中票等級利差均走闊。
信用利差歷史分位數(shù)方面，對于城投債，當(dāng)前（截至3月18日）各期限、各等級城投信用利差分位數(shù)水平表現(xiàn)分化， 其中5年期和7年期AAA級、各期限AA-級信用利差處于2012年以來歷史的3/4分位數(shù)以上，其余各期限各等級城投債信用利差均處在2012年以來的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間；對于中票，深度*行業(yè)*電力設(shè)備與新能源行業(yè)3月第3周周報：工信部等部署引導(dǎo)鋰鹽價格理性回歸深度*行業(yè)*電力設(shè)備與新能源行業(yè)3月第3周周報：工信部等部署引導(dǎo)鋰鹽價格理性回歸當(dāng)前各期限、各等級中票信用利差分位數(shù)水平同樣分化明顯，其中1年期AA級中票信用利差壓縮在2012年以來的歷史1/4分位數(shù)以下，5年期和7年期AAA級、5年期AA級、各期限AA-級中票信用利差處于2012年以來的歷史3/4分位數(shù)之上，其余各期限各等級中票信用利差均處在2012年以來的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間，有一定的壓縮空間。
本周資金價格小幅波動。本周短端資金價格分化，中期利率上行。短端資金價格方面，R001較上周五下行4.48bp，R007較上周五上行2.02bp。中等期限方面，3M SHIBOR本周小幅上行0.60bp，與較上周五的變化相同。央行公開市場操作方面，本周累計開展1400億元逆回購操作，本周逆回購到期500億元，央行本周實現(xiàn)凈投放1900億元。
陽光城違約，個體房企信用風(fēng)險仍是關(guān)注重點，分化格局尚難轉(zhuǎn)變。3月17日，福建陽光集團有限公司公告稱，子公司陽光城因受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境疊加影響，流動性出現(xiàn)階段性緊張。陽光城未能按期支付境外債券利息，致使陽光城債務(wù)融資工具“17陽光城MTN001”、“17陽光城MTN004”、“20陽光城MTN001”、“20陽光城MTN003”加速到期，截至本公告日，陽光城未能獲得對上述加速到期債券交叉保護(hù)條款的豁免，即未能足額償付上述加速到期債券累計本息合計50.28億元。近期地產(chǎn)行業(yè)層面的政策顯示出較多利好，但考慮到民企流動性壓力的急迫與分化，建議投資者繼續(xù)對個體房企的信用風(fēng)險加以關(guān)注，地產(chǎn)債的分化預(yù)計仍將延續(xù)。
從本周偏離估值成交情況來看，低于估值成交占比的總體水平較上周有所下行，占比中樞在47.3%左右（上周為50.8%左右）。低于估值成交中，城投債占比較上周有所下行。分主體評級來看，當(dāng)前的市場環(huán)境下，投資者依然偏好高主體評級的產(chǎn)業(yè)債，本周低于估值成交的AA+及以上高主體評級城投債占比較上周有所上行。從本周低于估值成交的產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分布來看，主要分布在房地產(chǎn)、非銀金融、建筑裝飾貿(mào)易等領(lǐng)域，且以AA+及以上優(yōu)資質(zhì)主體債券為主；從本周低于估值成交的城投債地區(qū)分布來看，主要分布在天津、浙江、江蘇等地區(qū)，其中投資者對城投債下沉信用資質(zhì)更多集中在重慶、浙江、四川等地區(qū)。分行政級別來看，本周投資者對城投債的低估值成交更多集中在地級市/計劃單列市、省級平臺。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期變化，政策超預(yù)期。