很多人應該有個疑問，A股投資為什么要看GDP增長、為什么要看美股，要看美聯(lián)儲的臉色，等等。
因為做投資不是買個公司那么簡單，還要關注經(jīng)濟大環(huán)境、流動性大環(huán)境等，老張一直在強調確定性，只有在大環(huán)境良好下投資的確定性才會更高。
而這種大環(huán)境對市場的影響是深遠的，而且也是顯而易見的。
短短兩天，美股以科技為主的納斯達克指數(shù)下跌5%，A股科技半導體也迎來重挫，甚至賽道股較長時間以來都被死死的壓制住。
最主要的原因就是美聯(lián)儲加息，并且腳步在加速。美聯(lián)儲周三公布的會議紀要顯示，接下來可能需要1次或者多次加息50個基點，并盡快在5月會議上開始迅速縮表，同時表示每個月縮減950億美元資產(chǎn)上限可能是合適的。這種表態(tài)比之前更加鷹派，導致市場對加息節(jié)奏的擔憂。
從直觀的數(shù)據(jù)中也能看到，3月以來，美國十年期美債收益率急速攀高，周三， 美債收益率延續(xù)了近期的漲勢，在議息會議紀要公布后，美債收益率迅速拉升，截止4月6日，最高觸及2.659%，并創(chuàng)下了2019年3月以來的最高收盤水平，這體現(xiàn)了市場對高通脹下加息的擔憂。
再說一下美國的十年期國債收益率，相當于美元的資金成本。美聯(lián)儲加息，十年期國債收益率就會上升，反之十年期國債收益率就會下降。但現(xiàn)實中卻不是這樣的。
美國十年期國債利率有一定的“先行”效應，反映的是美聯(lián)儲加息或退出量化寬松的一個預期，提前起到一個變相加息的效果。從近期美聯(lián)儲還沒大幅加息但是國債收益率卻在大幅上行中也能看到，市場對加息的預期非常強烈。
而10年期美國國債收益率是全球無風險資產(chǎn)定價的錨，美債收益率飆升通常會觸發(fā)殺估值，造成股價下跌。因為在現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型中，分母的增大必然導致估值的下滑。今年1月份以來A股的調整，就是美債收益率飆升引發(fā)的。
從具體來看，殺估值的重點還是在高估值品種上，所以科技半導體等高估值的地方會調整巨大，同時憑借高成長享受高估值的賽道股也被死死的壓制住。
流動性收緊就會導致殺估值，那么對市場的影響有多大，臨界點在哪。
從國際投行給出的數(shù)據(jù)來看，大多數(shù)的臨界點在1.5%，也就是說美國的十年期國債收益率突破1.5%，那么金融市場將大大增加對通脹的擔憂，引發(fā)市場調整。
市場確實也是這樣表現(xiàn)的，不論是納斯達克還是A股，在2022年初美國的十年期國債收益率突破1.5%開始到現(xiàn)在，一直處于弱勢調整中。
從上面的圖中我們也能很清楚的看到一個信號，就是中美利差進一步收窄，目前中美利差跌破20個BP，已觸及歷史較低水平。而市場一般認為80BP至100BP的“舒適區(qū)間”是比較合適的，現(xiàn)在這個空間被大大壓縮，并且在后期中美利差縮窄趨勢還會繼續(xù)，甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，上一次利率倒掛還是2018年。
這種情況下，一方面會增強匯率貶值壓力，另一方面刺激外資流出，進而給A股市場帶來一定影響。
具體數(shù)據(jù)看，也是有這個跡象，今年2月份，月均10年期中美國債收益率差為84BP，環(huán)比回落15BP；境外投資者凈減持境內人民幣債券803億元，其中減持人民幣國債354億元，均創(chuàng)下單月減持最大規(guī)模，資金避險和回流情緒濃重。
在美聯(lián)儲加息節(jié)奏下，今年包括明年，全球資本市場都面臨估值壓制，高成長、高估值的地方會比較被動，賽道股也比較難出現(xiàn)像2020年的指數(shù)級行情。所以，要把握好這個大環(huán)境節(jié)奏。
但是，當下的人民幣貶值壓力要遠遠小于前幾輪周期，因為現(xiàn)在不論是外匯儲備還是經(jīng)濟韌性上，都具備很強的抗波動能力。特別是在“穩(wěn)增長”以及貨幣政策“以我為主”的基調下，還是有應對措施的。
就在4月6日，相關會議提出，保持流動性合理充裕，適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經(jīng)濟發(fā)展。這意味著，4月大概會有新一輪降準或降息有望實施。考慮到中美利差大幅收窄，降息的預期下降，降準的預期很值得期待。
盡管現(xiàn)在出現(xiàn)一些危險信號，但是目前看還是情緒面的，在國內流動性相對寬松下，賽道方向結構機會還有，特別是要關注景氣度的變化，以及業(yè)績高增長抵御殺估值。
另外，還要關注5.5%的增速落地情況。
選股有邏輯，交易有戰(zhàn)法，都逃不過大環(huán)境！
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來源：飛鯨投研