很多人應(yīng)該有個(gè)疑問(wèn)，A股投資為什么要看GDP增長(zhǎng)、為什么要看美股，要看美聯(lián)儲(chǔ)的臉色，等等。
因?yàn)樽鐾顿Y不是買個(gè)公司那么簡(jiǎn)單，還要關(guān)注經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、流動(dòng)性大環(huán)境等，老張一直在強(qiáng)調(diào)確定性，只有在大環(huán)境良好下投資的確定性才會(huì)更高。
而這種大環(huán)境對(duì)市場(chǎng)的影響是深遠(yuǎn)的，而且也是顯而易見的。
短短兩天，美股以科技為主的納斯達(dá)克指數(shù)下跌5%，A股科技半導(dǎo)體也迎來(lái)重挫，甚至賽道股較長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)都被死死的壓制住。
最主要的原因就是美聯(lián)儲(chǔ)加息，并且腳步在加速。美聯(lián)儲(chǔ)周三公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，接下來(lái)可能需要1次或者多次加息50個(gè)基點(diǎn)，并盡快在5月會(huì)議上開始迅速縮表，同時(shí)表示每個(gè)月縮減950億美元資產(chǎn)上限可能是合適的。這種表態(tài)比之前更加鷹派，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏的擔(dān)憂。
從直觀的數(shù)據(jù)中也能看到，3月以來(lái)，美國(guó)十年期美債收益率急速攀高，周三， 美債收益率延續(xù)了近期的漲勢(shì)，在議息會(huì)議紀(jì)要公布后，美債收益率迅速拉升，截止4月6日，最高觸及2.659%，并創(chuàng)下了2019年3月以來(lái)的最高收盤水平，這體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)高通脹下加息的擔(dān)憂。
再說(shuō)一下美國(guó)的十年期國(guó)債收益率，相當(dāng)于美元的資金成本。美聯(lián)儲(chǔ)加息，十年期國(guó)債收益率就會(huì)上升，反之十年期國(guó)債收益率就會(huì)下降。但現(xiàn)實(shí)中卻不是這樣的。
美國(guó)十年期國(guó)債利率有一定的“先行”效應(yīng)，反映的是美聯(lián)儲(chǔ)加息或退出量化寬松的一個(gè)預(yù)期，提前起到一個(gè)變相加息的效果。從近期美聯(lián)儲(chǔ)還沒大幅加息但是國(guó)債收益率卻在大幅上行中也能看到，市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期非常強(qiáng)烈。
而10年期美國(guó)國(guó)債收益率是全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的錨，美債收益率飆升通常會(huì)觸發(fā)殺估值，造成股價(jià)下跌。因?yàn)樵诂F(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型中，分母的增大必然導(dǎo)致估值的下滑。今年1月份以來(lái)A股的調(diào)整，就是美債收益率飆升引發(fā)的。
從具體來(lái)看，殺估值的重點(diǎn)還是在高估值品種上，所以科技半導(dǎo)體等高估值的地方會(huì)調(diào)整巨大，同時(shí)憑借高成長(zhǎng)享受高估值的賽道股也被死死的壓制住。
流動(dòng)性收緊就會(huì)導(dǎo)致殺估值，那么對(duì)市場(chǎng)的影響有多大，臨界點(diǎn)在哪。
從國(guó)際投行給出的數(shù)據(jù)來(lái)看，大多數(shù)的臨界點(diǎn)在1.5%，也就是說(shuō)美國(guó)的十年期國(guó)債收益率突破1.5%，那么金融市場(chǎng)將大大增加對(duì)通脹的擔(dān)憂，引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整。
市場(chǎng)確實(shí)也是這樣表現(xiàn)的，不論是納斯達(dá)克還是A股，在2022年初美國(guó)的十年期國(guó)債收益率突破1.5%開始到現(xiàn)在，一直處于弱勢(shì)調(diào)整中。
從上面的圖中我們也能很清楚的看到一個(gè)信號(hào)，就是中美利差進(jìn)一步收窄，目前中美利差跌破20個(gè)BP，已觸及歷史較低水平。而市場(chǎng)一般認(rèn)為80BP至100BP的“舒適區(qū)間”是比較合適的，現(xiàn)在這個(gè)空間被大大壓縮，并且在后期中美利差縮窄趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)，甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，上一次利率倒掛還是2018年。
這種情況下，一方面會(huì)增強(qiáng)匯率貶值壓力，另一方面刺激外資流出，進(jìn)而給A股市場(chǎng)帶來(lái)一定影響。
具體數(shù)據(jù)看，也是有這個(gè)跡象，今年2月份，月均10年期中美國(guó)債收益率差為84BP，環(huán)比回落15BP；境外投資者凈減持境內(nèi)人民幣債券803億元，其中減持人民幣國(guó)債354億元，均創(chuàng)下單月減持最大規(guī)模，資金避險(xiǎn)和回流情緒濃重。
在美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏下，今年包括明年，全球資本市場(chǎng)都面臨估值壓制，高成長(zhǎng)、高估值的地方會(huì)比較被動(dòng)，賽道股也比較難出現(xiàn)像2020年的指數(shù)級(jí)行情。所以，要把握好這個(gè)大環(huán)境節(jié)奏。
但是，當(dāng)下的人民幣貶值壓力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前幾輪周期，因?yàn)楝F(xiàn)在不論是外匯儲(chǔ)備還是經(jīng)濟(jì)韌性上，都具備很強(qiáng)的抗波動(dòng)能力。特別是在“穩(wěn)增長(zhǎng)”以及貨幣政策“以我為主”的基調(diào)下，還是有應(yīng)對(duì)措施的。
就在4月6日，相關(guān)會(huì)議提出，保持流動(dòng)性合理充裕，適時(shí)運(yùn)用貨幣政策工具，更加有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這意味著，4月大概會(huì)有新一輪降準(zhǔn)或降息有望實(shí)施?？紤]到中美利差大幅收窄，降息的預(yù)期下降，降準(zhǔn)的預(yù)期很值得期待。
盡管現(xiàn)在出現(xiàn)一些危險(xiǎn)信號(hào)，但是目前看還是情緒面的，在國(guó)內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)寬松下，賽道方向結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)還有，特別是要關(guān)注景氣度的變化，以及業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)抵御殺估值。
另外，還要關(guān)注5.5%的增速落地情況。
選股有邏輯，交易有戰(zhàn)法，都逃不過(guò)大環(huán)境！
飛鯨投研長(zhǎng)期跟蹤特色榜單：《成長(zhǎng)50》：匯總各熱點(diǎn)行業(yè)具備成長(zhǎng)潛力的股票。更多精彩，請(qǐng)持續(xù)關(guān)注飛鯨投研。
關(guān)注飛鯨投研，這里有您最關(guān)心的投資報(bào)告！
來(lái)源：飛鯨投研