文/二馬小姐
(資料圖片)
上周聽一位基金經(jīng)理路演，說到2023年哪些行業(yè)有戲。
他講了一個(gè)觀點(diǎn)很有意思，大意是，可以密切留意交通運(yùn)輸、物流行業(yè)的股票或者ETF表現(xiàn)，這是疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)先指標(biāo)，也代表市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的看法。
這種觀點(diǎn)頗有代表性?；蛟S也解釋了為什么最近交通運(yùn)輸相關(guān)基金陸續(xù)推出，比如新年第一個(gè)工作日開始進(jìn)入發(fā)行期的華夏中證全指運(yùn)輸ETF（場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱：交通運(yùn)輸ETF，代碼：159666），跟蹤的是中證全指運(yùn)輸指數(shù)。
放在過去，這類指數(shù)看起來(lái)總覺得平平無(wú)奇。從歷史表現(xiàn)看，交通運(yùn)輸行業(yè)頗有點(diǎn)遺世獨(dú)立的味道，和主流寬基指數(shù)（比如滬深300）關(guān)聯(lián)性很弱，也有很強(qiáng)的防御性，很難給人太深的印象。
但站在今天的時(shí)點(diǎn)，情況又有不同。交通運(yùn)輸，某種程度代表了疫情后復(fù)蘇的方向、速度以及彈性，甚至可以看做一種領(lǐng)先的景氣標(biāo)識(shí)，這么一看倒略顯性感了。
這輪復(fù)蘇的領(lǐng)先指標(biāo)
交運(yùn)行業(yè)細(xì)分龍頭
市場(chǎng)上和交通運(yùn)輸相關(guān)的指數(shù)，有多種選擇，互相之間的差異并不太大。
就拿交通運(yùn)輸ETF（159666）所追蹤的中證全指運(yùn)輸指數(shù)（指數(shù)代碼：H30171）來(lái)說，是標(biāo)準(zhǔn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)，以進(jìn)入該二級(jí)行業(yè)的全部證券作為樣本編制指數(shù)，形成中證全指運(yùn)輸指數(shù)。
指數(shù)共有89只成份股。行業(yè)上，主要聚焦在物流、航運(yùn)港口、航空機(jī)場(chǎng)、鐵路公路4個(gè)子行業(yè)上。這4個(gè)子行業(yè)也是最主要的，截止2022年底的數(shù)據(jù)，涵蓋了93.3%的成份股以及97.0%的權(quán)重，基本覆蓋了交通設(shè)施和運(yùn)輸業(yè)主要細(xì)分領(lǐng)域。
中證全指運(yùn)輸指數(shù)的集中度很高。前十大成份股權(quán)重合計(jì)51.04%，前五大成份股權(quán)重合計(jì)36.46%。
前十大成份股，基本上涵蓋了各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭。比如順豐控股、京滬高鐵、中遠(yuǎn)海控、上海機(jī)場(chǎng)、大秦鐵路等等，代表性很強(qiáng)。
圖：中證全指運(yùn)輸指數(shù)前十大成份股
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2022.12.30以上不作為個(gè)股推薦
疫后重啟：
4個(gè)子行業(yè)的看點(diǎn)
人們對(duì)于這一波疫情還會(huì)沖擊多久，仍然有很多爭(zhēng)論。不過新年伊始，眼見著人員流動(dòng)開始慢慢恢復(fù)，對(duì)于鐵路、公路、航空、機(jī)場(chǎng)客流量的帶動(dòng)可能也將逐步顯現(xiàn)出來(lái)。這個(gè)行業(yè)過去幾年里受到的壓制越多，回歸之路也越受關(guān)注。
當(dāng)然不止于此。交通運(yùn)輸?shù)?個(gè)主要子行業(yè)——物流、航運(yùn)港口、航空機(jī)場(chǎng)、鐵路公路，本身也各有看點(diǎn)。
簡(jiǎn)而言之，物流快遞是最有想象力的，成長(zhǎng)屬性也比較強(qiáng)。加上有直播、電商出海等新型業(yè)務(wù)的加持，未來(lái)的想象力也更大。而鐵路、公路、港口，相對(duì)而言更偏向于防御屬性，這類行業(yè)在宏觀環(huán)境波動(dòng)時(shí)，也能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
1、物流
疫情重啟時(shí)，物流可以看做經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為領(lǐng)先的指標(biāo)之一。
一旦進(jìn)入疫后重啟階段，隨疫情好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)，快遞業(yè)務(wù)量的同比增速通常會(huì)有所提升。在早期，經(jīng)濟(jì)不確定性比較高的階段，物流快遞行業(yè)的龍頭公司，也會(huì)受益于第三方物流滲透率提升，上下游集中度提升。加上To B物流恢復(fù)往往也會(huì)早于宏觀經(jīng)濟(jì)回暖。因此，物流行業(yè)的變化很值得追蹤。
從更宏觀的視角來(lái)看，物流板塊的整體市值，對(duì)標(biāo)美國(guó)，長(zhǎng)期依然還有很大的增長(zhǎng)空間。中國(guó)物流上市公司市值約0.9萬(wàn)億元，還遠(yuǎn)少于美國(guó)的2.7萬(wàn)億元。2020年中國(guó)物流總費(fèi)用達(dá)14.9萬(wàn)億元（占GDP14.7%），美國(guó)的物流市場(chǎng)規(guī)模11.1萬(wàn)億元（占GDP比重為7.6%）。未來(lái)這個(gè)行業(yè)的市值拓展空間還是比較大的。
2、港口航運(yùn)
港口的貨物吞吐量，也是非常直觀的領(lǐng)先指標(biāo)。
港口吞吐量往往先于經(jīng)濟(jì)增速變化，增速與經(jīng)濟(jì)增速也緊密相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)回暖早期階段，企業(yè)會(huì)提前購(gòu)買生產(chǎn)原材料，從而帶來(lái)貨物吞吐量增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)周期下行初期，企業(yè)訂單提前減少，也會(huì)導(dǎo)致運(yùn)輸需求先于宏觀經(jīng)濟(jì)開始下降。
3、航空機(jī)場(chǎng)
航空堪稱過去幾年受疫情壓制最多的行業(yè)之一。一旦需求開始恢復(fù)，航空機(jī)場(chǎng)板塊恢復(fù)過程中有望呈現(xiàn)很高的供需差，帶動(dòng)板塊量?jī)r(jià)齊升、業(yè)績(jī)修復(fù)。這一輪航空周期，由于供給全球范圍收緊，上漲動(dòng)能可能將比較強(qiáng)勁。加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)提升，國(guó)際線放開可能帶來(lái)的高票價(jià)彈性，也都有望帶動(dòng)航空盈利超預(yù)期。
中國(guó)人口總數(shù)是美國(guó)的三倍多，但是人均乘機(jī)次數(shù)（0.47次）僅為美國(guó)的六分之一，整個(gè)行業(yè)還是有很大的發(fā)展空間。
4 、鐵路公路
公路是典型的弱周期板塊。從歷史數(shù)據(jù)看，除了2012年和2015年外，2010年以來(lái)收費(fèi)公路的通行費(fèi)收入增速均快于GDP增速。優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期跑贏大盤。
長(zhǎng)期表現(xiàn)：
一款“獨(dú)立性”很強(qiáng)的指數(shù)
除了特殊時(shí)期的獨(dú)特看點(diǎn)外，還有一點(diǎn)值得注意，交通運(yùn)輸這類指數(shù)的長(zhǎng)期表現(xiàn)“獨(dú)立性”和“防御性”很強(qiáng)。
中證全指運(yùn)輸指數(shù)在過去5年中，除2018年外，年年是正收益。指數(shù)推出以來(lái)，累計(jì)收益率達(dá)到76.94%。
和其他行業(yè)指數(shù)相比，最大的特點(diǎn)是，與主流寬基指數(shù)的相關(guān)性很低。
比如中證全指運(yùn)輸指數(shù)，近5年與滬深300相關(guān)系數(shù)僅為0.79，常表現(xiàn)為階段性獨(dú)立行情。2022年上半年，中證500出現(xiàn)9.22%的回撤，而中證全指運(yùn)輸指數(shù)僅微跌0.38%，在行業(yè)指數(shù)中屬于相當(dāng)抗跌。
圖：中證全指運(yùn)輸指數(shù)收益率
另一個(gè)特點(diǎn)是，成份股格局上看，整體偏大中盤。
目前成份股平均總市值331億元，中位數(shù)156億元。500億以上成份股權(quán)重占比57.50%。其中順豐控股、京滬高鐵、中遠(yuǎn)?？乜偸兄党?000億元，權(quán)重分別占10.05%、9.38%和7.74%。
圖：指數(shù)成份股規(guī)模分布（權(quán)重）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，權(quán)重及市值數(shù)據(jù)均截至2022.11.30
估值方面，最新估值PE-TTM19.08倍，PB-LF1.47倍，分別位于成立以來(lái)41.36%、22.63%分位處，估值水平合理。
數(shù)據(jù)：來(lái)自wind（2023年1月4日）
附上TIPS:
交通運(yùn)輸ETF
代碼159666
跟蹤指數(shù)：中證全指運(yùn)輸指數(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本文不代表投資建議，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！