2022-03-20天風(fēng)證券股份有限公司鮑榮富,武慧東對(duì)中材科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《玻纖穩(wěn)健成長(zhǎng)、葉片效益仍承壓、鋰膜收入高增》，本報(bào)告對(duì)中材科技給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為44.60元，當(dāng)前股價(jià)為25.35元，預(yù)期上漲幅度為75.94%。
中材科技(002080)
公司發(fā)布 21FY 年報(bào)， 報(bào)告期收入 203.0 億， yoy+8%( 追溯調(diào)整后，下同)；歸母凈利 33.7 億， yoy+65%；扣非歸母凈利 25.7 億， yoy+43%。對(duì)應(yīng) 21q4 公司收入 58.2 億， yoy+0%， qoq +10%；歸母凈利 7.3 億， yoy+44%， qoq-9%；扣非歸母凈利 3.8 億， yoy-3%， qoq-49%。 21q4 歸母凈利、扣非歸母凈利分別較前期業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中位數(shù)低 21%、 20%。
玻纖穩(wěn)健成長(zhǎng)、葉片效益繼續(xù)承壓、鋰膜收入延續(xù)高增
玻纖業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長(zhǎng)，料有持續(xù)性。 玻纖紗及制品業(yè)務(wù) 21h2 收入為 47.6 億， yoy及 hoh 分別為+24%、 +19%； 21h2 玻纖紗及制品銷量 58 萬(wàn)噸， hoh +5 噸/+9%，主因新產(chǎn)能貢獻(xiàn)( 滿莊新區(qū) F09 線 9 萬(wàn)噸高性能玻纖、鄒城 ZF06 線 6.5 萬(wàn)噸細(xì)紗分別于 21/09、 21/12 點(diǎn)火)； 同期噸均價(jià) 8,202 元， hoh+667 元/+8.8%；同
期噸凈利 2,541 元， hoh-138 元/-5.1%( 未剔除出售銠粉等貢獻(xiàn))，天然氣等原燃料價(jià)格 21h2 上漲有一定拖累，料 22FY 或逐步回歸。泰山玻纖 21h2 凈利潤(rùn)14.8 億， yoy、 hoh 分別為+120%、 +4%。 判斷玻纖粗紗高景氣有較好持續(xù)性，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張、附加值提升( 如風(fēng)電紗、 VIP 真空保溫項(xiàng)目等)、 提效降本( 21FY全口徑降本 1.74 億)，料玻纖業(yè)務(wù)效益穩(wěn)健成長(zhǎng)可期。
葉片效益繼續(xù)承壓。 葉片業(yè)務(wù) 21h2 收入為 39.4 億， yoy 及 hoh 分別為-31%、+30%。同期葉片銷售 6,870MW， yoy 及 hoh 分別-11%、 +51%，每 MW 均價(jià) hoh-9萬(wàn)元./-14%至 57 萬(wàn)元，每 MW 凈利 hoh-4.7 萬(wàn)元/--64%至 2.6 萬(wàn)元。 子公司中材葉片 21h2 凈利潤(rùn)為 1.8 億， yoy、 hoh 分別為-71%、 -41%。 前期高基數(shù)、 風(fēng)電整機(jī)招標(biāo)價(jià)格大幅下降及原材料成本有一定上漲影響下，民生證券：給予大全能源買入評(píng)級(jí)2022 03 20民生證券股份有限公司鄧永康 李京波 郭彥辰 葉天琳 王一如對(duì)大全能源進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng) 量利齊升 持續(xù)加碼硅料產(chǎn)能布局》 本報(bào)告對(duì)大全能源給出買入評(píng)級(jí) 當(dāng)前股價(jià)為59 33元 大全能源 688303 事件 公司葉片板塊效益改善或仍需等待。
鋰膜收入繼續(xù)高增。 隔膜業(yè)務(wù) 21h2 收入 6.6 億， yoy 及 hoh 分別為 88%、 40%，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大帶動(dòng)收入高增( 21h2 湖南生產(chǎn)基地 17-20#及滕州二期 5-6#先進(jìn)產(chǎn)能全部釋放， 客戶結(jié)構(gòu)亦有一定優(yōu)化)。 全年鋰膜 A 品銷量 6.8 億平，每平均價(jià) 1.6 元，較 20FY +0.3 元。 中材鋰膜( 整合后主體) 21FY 及 21h2 凈利潤(rùn)分別約 0.9、 0.4 億， 板塊效益向好料有一定持續(xù)性。
繼續(xù)看好公司新材料平臺(tái)轉(zhuǎn)型前景， 維持“買入”評(píng)級(jí)
三大業(yè)務(wù)支撐公司向新材料平臺(tái)轉(zhuǎn)型前景： 1)玻纖 21FY 末年產(chǎn)能達(dá) 120 萬(wàn)噸，穩(wěn)步擴(kuò)張，產(chǎn)品組合完整有競(jìng)爭(zhēng)力； 2)葉片業(yè)務(wù)已形成年產(chǎn) 10GW+風(fēng)電葉片生產(chǎn)能力，并開啟全球布局步伐， 新品研發(fā)保持強(qiáng)度( 21FY 推出 SI85.8/ SI84/SI9x-100 等多款大葉片產(chǎn)品)，戰(zhàn)略客戶主流風(fēng)機(jī)平臺(tái)葉片需求全覆蓋； 3)鋰膜 21FY 末產(chǎn)能超 10 億平， 在建及籌建產(chǎn)能約 26.4 億平， 預(yù)計(jì) 22FY 內(nèi)蒙古二期 3.2 億平建成投產(chǎn)， 堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)及成本優(yōu)化。 基于更謹(jǐn)慎的風(fēng)電單位盈利預(yù)期，小幅下調(diào) 22/23 歸母凈利預(yù)測(cè)至 37.4/44.8 億( 前值 39.8/48.8 億)，新增 24 年歸母凈利預(yù)測(cè)為 55.1 億， 22-24 年 yoy 分別+11%/20%/23%，維持公司 20x 22年目標(biāo) PE， 下調(diào)目標(biāo)價(jià)至 44.60 元( 前值 47.42 元)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 玻纖供給超預(yù)期；風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；鋰膜客戶開拓及成本下降低于預(yù)期；和中國(guó)巨石資產(chǎn)整合落地不確定性
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西南證券沈猛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.83%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利34.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.31。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下： 該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為42.32。證券之星估值分析工具顯示，中材科技(002080)好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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