在國(guó)家電網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的快速建設(shè)過程中，中國(guó)的電力已經(jīng)成為全球行業(yè)領(lǐng)先者。大部分城市都實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)程抄表，不僅如此，很多偏遠(yuǎn)荒涼的需要人工去巡查的變電站也實(shí)現(xiàn)了無人巡檢。一方面提高了數(shù)據(jù)采集效率；另一方面大大降低了人工成本，還保障了員工的人身安全。
在A股中，為電力行業(yè)提供配套產(chǎn)品的上市公司也經(jīng)歷了智能制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過程。技術(shù)水平達(dá)不到的企業(yè)，被市場(chǎng)淘汰。
新聯(lián)電子（002546.SZ）是一家為電網(wǎng)提供用電采集設(shè)備的上市公司，自2011年上市以來，核心產(chǎn)品均圍繞電力行業(yè)。
2022年3月，新聯(lián)電子發(fā)布2021年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.65億元，較上年同期下降19.15%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.23億元，較上年同期上升21.72%。
01
營(yíng)收下降利潤(rùn)增加
需要留意的是，公司的營(yíng)收不僅是比上年同期下滑。2011年剛上市的時(shí)候，公司營(yíng)收規(guī)模就達(dá)到了4.68億元。經(jīng)過十年的發(fā)展，怎么還不增反降了呢？
蹊蹺的是，公司在年報(bào)中對(duì)營(yíng)收規(guī)模下降的原因只字未提，反而強(qiáng)調(diào)：把握行業(yè)政策和發(fā)展方向，圍繞年初制定的各項(xiàng)目標(biāo)，積極開展產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，努力降本增效，提高運(yùn)營(yíng)效率，鞏固用電信息采集業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)推進(jìn)智能用電云服務(wù)業(yè)務(wù)。
公司核心業(yè)務(wù)分三部分，一是采集器，銷售額2.54億元，占比55%；二是電力柜，銷售額1.18億元，占比26%；三是電能云，銷售額4300萬元，占比9%；其余業(yè)務(wù)合計(jì)占比10%左右。
公司分產(chǎn)品線的毛利潤(rùn)為9929萬元，其中絕大多數(shù)來自采集器，金額為8957萬元。一般情況下，考慮到非經(jīng)常性損益、所得稅等因素，凈利潤(rùn)要遠(yuǎn)小于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，公司的凈利潤(rùn)卻是分產(chǎn)品營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的兩倍多，是如何實(shí)現(xiàn)的？
02
利潤(rùn)嚴(yán)重依賴?yán)碡?cái)收益
據(jù)公司利潤(rùn)表，投資收益高達(dá)2.16億元，成為利潤(rùn)的主要來源。其中，1.95億元是理財(cái)收益。
和上年相比，凈利潤(rùn)增加的主要原因，也正是理財(cái)收益幾乎翻了一番。
先撇開公司正常經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不說，理財(cái)收益翻番的前提，要么是理財(cái)產(chǎn)品的收益率翻了一番，要么是公司購買的理財(cái)產(chǎn)品大致翻了一番。
在理財(cái)產(chǎn)品收益率幾乎固定且公開透明的情況下，收益率翻番是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。
那么公司購買理財(cái)產(chǎn)品的金額呢？
資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2020年底，理財(cái)產(chǎn)品（交易性金融資產(chǎn)）余額24.3億元，2021年底為21.4億元。二者區(qū)別不大，理財(cái)收益怎么可能差距巨大？
原來，公司購買的不是普通的銀行理財(cái)產(chǎn)品，而是以券商理財(cái)產(chǎn)品為主。這種理財(cái)產(chǎn)品高風(fēng)險(xiǎn)高收益，甚至還有損失本金的風(fēng)險(xiǎn)。
筆者查了一下公司購買理財(cái)產(chǎn)品的記錄，發(fā)現(xiàn)2019年之前，以銀行理財(cái)產(chǎn)品為主，2020年后，開始購買激進(jìn)的券商理財(cái)產(chǎn)品。
對(duì)于上市公司閑置資金的管理，筆者還是建議以銀行理財(cái)產(chǎn)品為主，確保資金安全，降低風(fēng)險(xiǎn)，把主要精力轉(zhuǎn)移到經(jīng)營(yíng)上。如果靠理財(cái)賺錢，投資者為什么不自己去買理財(cái)？在A股歷史上，曾經(jīng)多次曝出上市公司購買私募理財(cái)血本無歸的案例，你看中的是它的收益，它看中的是你的本金。
歷年財(cái)報(bào)顯示，新聯(lián)電子從上市以來業(yè)績(jī)平平，買理財(cái)?shù)谋窘鹉膩淼模?/p>
2016年公告顯示，公司進(jìn)行了增發(fā)，募資大約13億元。募資用途是發(fā)展電能云業(yè)務(wù)，但從購買理財(cái)?shù)牟僮骺?，該業(yè)務(wù)至今未完全正式落地，根據(jù)2021年年報(bào)，對(duì)募資用途部分調(diào)整后，預(yù)計(jì)2024年完成。
這算不算割了機(jī)構(gòu)投資者的韭菜？
這也給上市公司募資用途的監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)，筆者在分析上市公司募資用途的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)不少上市公司上市成功后，募集到的資金被挪作他用。對(duì)此并沒有非常嚴(yán)格的限制條款，上市公司只需要開個(gè)董事會(huì)發(fā)個(gè)公告就可以變更。
這種操作存在著損害投資者尤其是中小投資者利益的可能，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，避免上市公司“合理”利用規(guī)則任意操縱募集資金的用途。
03
核心產(chǎn)品銷量斷崖式下滑
在年報(bào)中，公司自夸式介紹2022年業(yè)績(jī)預(yù)期的時(shí)候，不小心透露了2021年?duì)I收下滑的原因：公司用電信息采集業(yè)務(wù)2021年末結(jié)轉(zhuǎn)至2022年的合同額2.80億元，相比2020年末結(jié)轉(zhuǎn)至2021年合同額1.68億元增長(zhǎng)66.67%。
原來上年結(jié)轉(zhuǎn)的訂單不足，導(dǎo)致公司營(yíng)收下降。
2021年，公司用電采集系統(tǒng)銷售了62萬臺(tái)，而2020年銷售了153萬臺(tái)，銷量下降近六成。這意味著，公司在2021年失去了大量的訂單。
結(jié)合數(shù)據(jù)來看，失去訂單的原因可能有兩個(gè)：一是國(guó)家電網(wǎng)在不同年度內(nèi)的采購不均衡，導(dǎo)致2021年采購量較少；二是公司中標(biāo)量少于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
筆者認(rèn)為，后一種的可能性非常大。以公司2021年11月25日晚間發(fā)布的公告為例，收到國(guó)家電網(wǎng)有限公司及國(guó)網(wǎng)物資有限公司發(fā)來的中標(biāo)通知書，通知公司為“國(guó)家電網(wǎng)有限公司2021年第四十八批采購（營(yíng)銷項(xiàng)目第二次電能表（含用電信息采集）招標(biāo)采購）”（招標(biāo)編號(hào)：0711-21OTL14422021）的中標(biāo)單位，共中4個(gè)包，中標(biāo)總金額為6200.91萬元。
順藤摸瓜查閱“國(guó)家電網(wǎng)有限公司2021年第四十八批采購（營(yíng)銷項(xiàng)目第二次電能表（含用電信息采集）招標(biāo)采購）”發(fā)現(xiàn)，該采購中標(biāo)單位數(shù)百個(gè)包，有幾十家企業(yè)中標(biāo)。
不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)國(guó)家電網(wǎng)的過度依賴，讓新聯(lián)電子的營(yíng)收規(guī)模缺乏可靠的成長(zhǎng)性。一旦國(guó)家電網(wǎng)的采購出現(xiàn)了偏差，公司的經(jīng)營(yíng)就難以為繼。
要想徹底解決這個(gè)問題，唯一的辦法是多元化轉(zhuǎn)型。
04
缺乏多元化轉(zhuǎn)型的未來
公司2016年增發(fā)的時(shí)候，應(yīng)該是真的想做電能云。
據(jù)當(dāng)時(shí)公司的公告，項(xiàng)目建成后，將形成覆蓋2萬家用戶的配用電監(jiān)測(cè)云服務(wù)、4000家用戶的運(yùn)維檢修服務(wù)和1000家用戶的節(jié)能改造綜合服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)公司從智能配用電設(shè)備及系統(tǒng)供應(yīng)領(lǐng)域向電能綜合服務(wù)領(lǐng)域的拓展，使公司躍上新的發(fā)展臺(tái)階。
截至2021年底，電能云的用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到15100家，基本達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，但實(shí)際上并沒有投入那么多資金，所以公司有大把閑錢購買理財(cái)產(chǎn)品。
根據(jù)公司年報(bào)，募集資金預(yù)計(jì)花到2024年，發(fā)展到45000家用戶。
但是，公司預(yù)期花十幾億元建設(shè)的項(xiàng)目，帶來了多少業(yè)績(jī)呢？
2021年全年該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收只有4371萬元，不足公司全部營(yíng)收的10%，遠(yuǎn)低于2020年甚至2019年。公司寄予厚望的新業(yè)務(wù)，因?yàn)槿狈ψ銐虻拿陀脩趔w量，并未達(dá)到預(yù)期的效果。
這和電能云的定位有很大的關(guān)系，公司原本設(shè)想，用戶無需購買設(shè)備，由公司提供設(shè)備，進(jìn)行勘查、方案設(shè)計(jì)、安裝、運(yùn)維等服務(wù)，用戶只需支付服務(wù)費(fèi)就能獲得相應(yīng)的數(shù)據(jù)服務(wù)。然而，在用戶實(shí)際使用過程中，由于電力客戶對(duì)自己數(shù)據(jù)安全性的要求、電能云和其他云計(jì)算平臺(tái)（如阿里云、騰訊云等）相比性價(jià)比的要求等原因，導(dǎo)致公司的產(chǎn)品價(jià)格壓力較大，無法實(shí)現(xiàn)較好的盈利能力。
除此之外，公司尚無成規(guī)模的多元化轉(zhuǎn)型產(chǎn)品。
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分紅和減持
公司第一大股東是南京新聯(lián)創(chuàng)業(yè)園管理有限公司，上市時(shí)持股58.56%。經(jīng)過多年的減持，如今持股比例只剩下37.39%。
現(xiàn)金流量表顯示，公司上市以來，每年籌資性支出中，分紅和利息支出非常高。
因?yàn)楝F(xiàn)金充裕，公司幾乎沒有借款，利息支出可忽略不計(jì)，其中主要為分紅，近五年來公司分紅高達(dá)3.3億元，差不多是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額的一半左右。
一邊減持，一邊分紅，卻轉(zhuǎn)型乏力，這是過度依賴大客戶（年報(bào)中五大客戶雖然占比不高，但公司的大客戶均為國(guó)電分支機(jī)構(gòu)）的企業(yè)的弊端，缺乏壯士斷腕的勇氣。即便是賬面資金充裕，寧愿坐地分紅，也懶得拼盡全力轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致公司難以轉(zhuǎn)型成功。
雖然年報(bào)中提示2022年結(jié)轉(zhuǎn)的訂單量要比2021年更為可觀，但是公司常年缺乏新的業(yè)務(wù)線，導(dǎo)致缺乏成長(zhǎng)性，只能長(zhǎng)期依附國(guó)家電網(wǎng)，很難讓投資者對(duì)未來抱有期待。